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隨著Anthropic到OpenAI等科技新創公司受到市場熱烈追捧，許多散戶投資人對於進軍未上市股票市場躍躍欲試。過去，投資未上市私人企業通常是專業投資機構的專利，但現在一般投資人也有機會參與其中。這波趨勢正在加速發展，美國證券交易委員會(SEC)正致力於推動新政策，為一般投資人提供更多參與這類傳統受限投資的管道。美國證券交易委員會主席阿特金斯本週表示，為回應市場需求，官方正發布新提案，確保這些投資機會「不再僅限於最富有的階層或被認定為最專業的機構」。
該提案內容包含允許註冊投資顧問對公開發行基金收取最高達20%的績效費，這與避險基金及另類投資領域的收費水準相當。此外，美國證券交易委員會也正在研擬新方法，讓個人投資人能透過通過考試等方式，取得參與「合格投資人」專屬未公開市場投資的資格。晨星旗下機構PitchBook資深研究分析師鄭艾蜜莉指出，目前市場上已有約20幾檔專注於私募股權或創業投資的公開封閉型基金，這讓投資人能在不過度集中於單一公司的情況下，獲得未上市市場的曝險機會。市場中也出現了橫跨公開市場股票與未上市企業的ETF，為未來投資市場的普及化揭開序幕。
資金缺乏流動性，投資非公開市場風險較高
私募股權通常專注於尋求重組或成長資金的成熟企業，而創業投資則鎖定具備高成長潛力的早期新創公司。無論哪種方式，這類投資本質上具有較高風險，且需要更長的投資週期。公開交易基金所持有的未上市公司股票缺乏流動性，且標的資產的實際價值與散戶投資人願意為該基金支付的價格之間，可能存在明顯落差。財務顧問提醒，儘管目前市場高度關注如何透過投資未上市公司獲利，但投資人必須格外謹慎。
部分基金僅透過特定的證券經紀商發售，且可能設有最低投資門檻。例如，SoFi平台提供了部分其他券商未上架的基金，包含ARK Venture Fund(ARKVX)、CAZ GP Stakes Fund(CZGIX)以及Cashmere Fund(CSHMX)。此外，像是Robinhood Ventures Fund 1(RVI)、Destiny Tech100(DXYZ)與Fundrise Innovation Fund(VCX)等基金，則可透過Robinhood與Fidelity等券商購買。在買進這些基金前，確認其持股內容至關重要，特別是針對那些計畫首次公開募股的知名企業。以ARK Venture Fund(ARKVX)為例，截至8月31日，OpenAI與Anthropic均列入其前十大持股；而Robinhood Ventures Fund 1(RVI)的主要持股則包含金融科技公司Ramp、Revolut以及OpenAI。投資人必須了解，由於這些企業尚未上市，往往無法取得詳細的財務數據，特別是處於早期階段的新創公司，承擔資訊不對稱的風險是參與此類投資的必要條件。
具資金閉鎖期風險，短期需變現者應避免投入
紐約財務規劃公司Domain Money的財務規劃主管亞當斯強調，由於這些基金的資產缺乏流動性，投資人的資金時程規劃是一個至關重要的考量因素。她指出，這類資產被設計為長期投資工具，如果投資人預期在未來一年內需要變現，這項投資實質上根本還沒有足夠的時間發酵。
在考慮投入任何一檔新創基金時，投資人應詳細審閱其贖回政策。必須確認該基金是否能像一般股票一樣自由買賣，還是每季僅能出售特定比例的額度。在債務融資領域，這已成為今年私募信貸市場的一大挑戰，許多投資人急於抽身，卻因公開說明書中的贖回限制，遭到大型另類投資基金經理人阻擋。投資人應重新評估這筆資金的投資目標，確認自身是否有能力承受損失，以及是否能忍受這類基金伴隨的高波動性。若投資人具備足夠的收入來源來彌補潛在虧損，且不會影響整體財務目標，則適度參與這類市場是可以被接受的。
未上市ETF與新創基金內扣費用顯著偏高
紐約Cordoba Advisory Partners執行長薩拉法提醒，投資人必須意識到，私募股權與創投基金的費用通常遠高於由公開上市公司股票組成的指數型基金或一般ETF。這類基金的總開銷比例可能落在3%至近5%的區間。此外，依照投資人購買基金的券商不同，部分投資人可能還需支付更高的手續費用。
相較之下，能讓投資人接觸未上市公司的ETF，其曝險比例仍然相當有限，主因是美國證券交易委員會規定公開發行基金投資於缺乏流動性資產的淨值比例不得超過15%。KraneShares Public-Private AI & Technology ETF(AGIX)是目前的選項之一，其總開銷比例為1%，雖然截至9月30日的前十大持股皆為公開上市公司，但其主要未上市持股中涵蓋了Anthropic與Polymarket。另一檔ERShares Private-Public Crossover ETF(XOVR)的大部分持股也是公開交易公司，總開銷比例為0.75%，而其最大的未上市持股部位，則是與SpaceX上市前股票連動的特殊目的實體。
替代性投資勿逾一成，較適合高資產客戶佈局
密西根州Cornerstone Financial Services的執行合夥人米蘭表示，合適的資金配置比例應根據投資人的風險承受度、時間規劃、流動性需求等綜合因素來決定。對於一般散戶投資人而言，替代性投資的比例通常不應超過總資產配置的10%，這個類別不僅包含私募股權與創投基金，還涵蓋了私募信貸、加密貨幣以及房地產。因此，若考量整體投資組合的結構，分配給私募股權和創投基金的比例應當更低，約落在2%至5%之間。
米蘭指出，無論整體的財富水準如何，投資人持有的現金或流動性資產越充裕，且投資時間軸越長，這類資產的配置比例才有可能適度提高。實務上，許多財務顧問並不傾向將私募股權或創投基金推薦給缺乏經驗的投資人。多數情況下，他們僅會建議淨資產超過100萬美元，且個人年收入達20萬美元或與配偶合計達30萬美元的客戶進行配置。亞當斯補充，雖然目前散戶參與未上市市場的管道增加是一件好事，但這並不意味著這永遠是個好投資。例如，若投資人打算將為孩子準備的大學教育基金投入私募股權基金，由於這筆錢在幾年內就必須動用，缺乏流動性的風險極高；反之，若大學學費已無後顧之憂，且在持續為退休儲蓄的同時仍有閒置資金，此時承擔流動性風險的能力便會大幅提升。投資人應銘記，投資管道變多，不代表盲目買進就符合您的最大利益。
