野村證券跨資產策略師指出，近期恐慌指數(VIX)的下跌已經從有秩序的壓縮，轉變為徹底的投降。最新交易時段顯示出投資人被迫停損出場的跡象，其中羅素2000指數(IWM)的三個月平價隱含波動率，甚至已降至0.2的極低百分位數。

選擇權造市商面臨龐大獲利回吐壓力

選擇權造市商和交易商正承受沉重的損益破壞，任何持有多頭選擇權或偏好做多波動率的投資人都面臨嚴重失血。野村證券預計，在未來幾週內，隨著大型交易損失被陸續認列，市場上將會出現許多關於巨額虧損的震撼新聞標題。

三大力量同步壓縮市場波動率

目前有多股力量正同時壓縮波動率。首先，結構型商品資金流動提供了近乎無限的Vega，也就是當隱含波動率變動1%時選擇權價格變動的幅度；其次，過去一年主導市場的科技與AI相關波動率買家已經消失；最後，自7月動能平倉以來，散戶選擇權和槓桿型ETF的投機行為大幅減少，這消除了過去容易造成市場過度反應的負Gamma或價格加速度。

避險需求低迷恐釀潛在過熱危機

當前投資人的避險需求極低，因為多數客戶已積極削減淨曝險與總曝險，導致手中幾乎沒有剩下值得保護的部位。標普500指數(SPY)、標普500指數(IVV)以及標普500指數(VOO)的偏態和賣權偏態更已回落至第2百分位數。策略師警告，市場的過度平靜本身就是一個潛在問題，因為過去能夠吸收市場波動的避險資金已不復存在，一旦下一個真正的催化劑出現，市場將缺乏緩衝能力。

投資人須留意相關波動率ETF走勢

面對市場的平靜現象，投資人應持續關注相關波動率商品的表現，包含ProShares短期VIX期貨ETF(UVXY)、iPath-B標普500短期VIX期貨ETN(VXX)、ProShares VIX短期期貨ETF(VIXY)、ProShares放空VIX短期期貨ETF(SVXY)、ProShares VIX中期期貨ETF(VIXM)以及iPath-B標普500中期VIX期貨ETN(VXZ)等，以防範突發性的市場劇烈變動。

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