AI基礎建設非推手，龐大政府赤字才是關鍵

近期美國長期公債殖利率持續攀升，市場一度將矛頭指向人工智慧 (AI) 基礎建設帶動的龐大資金需求。然而，經濟學家 Robin J. Brooks 透過分析美國儲蓄與投資平衡數據後指出，真正推升長期公債殖利率的核心力量，其實是美國政府的預算赤字，而非 AI 相關的資本支出。

政府吸收大量儲蓄，淨借貸估佔GDP約8%

根據 Brooks 公布的數據顯示，美國政府透過發債借貸，吸收了經濟體系中極大比例的可用儲蓄。圖表預測至 2026 年第一季，政府淨借貸將達到國內生產毛額 (GDP) 的 8% 左右，這個數字大幅超越了其他部門的淨借貸貢獻。在此同時，家庭部門依然維持淨儲蓄者的角色，而金融與非金融企業同樣對淨儲蓄有所貢獻。

對比當年IT泡沫，當前非金融企業為淨儲蓄者

為了進一步說明，Brooks 將當前的經濟背景與 1990 年代末至 2000 年代初的資訊科技 (IT) 泡沫時期進行對比。當年為了擴大資本支出，非金融企業從淨儲蓄者轉變為淨借款人，這波企業投資熱潮甚至在幾年間包辦了所有的經常帳赤字。然而，從最新數據來看，這種模式並未重演。相反地，目前是非金融企業維持淨儲蓄狀態，而政府的負儲蓄則在不斷吸收市場資源。

赤字排擠效應發酵，財政政策推高借貸成本

數據也顯示，2026 年第一季的經常帳赤字預估約為 GDP 的 5%，其中政府部門佔據了經濟體絕大部分的淨借貸。Brooks 強調，這些比較結果有力地反駁了「AI 公司爭奪有限融資進而推高長期殖利率」的市場論點。他將市場面臨的壓力歸咎於龐大的政府預算赤字與擴張性財政政策所引發的排擠效應。這場關於資金排擠的爭論，正值十大工業國 (G10) 長期公債殖利率普遍走揚之際，這無疑也讓債務負擔沉重的各國政府面臨更高的借貸成本壓力。

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