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當消費者購買新車時，汽車經銷商固然能獲利；但在買氣低迷時，他們依然具備強大的賺錢能力。汽車經銷商的獲利來源主要分為四大區塊：新車銷售、中古車銷售、零件與維修部門，以及財務與保險服務。這樣的商業模式讓經銷商在景氣好壞時，都能有穩定的產品或服務支撐營運。
隨著新車銷售利潤出現疲軟跡象，零件維修與財務保險方案正成為車商更核心的獲利引擎。經銷商顧問公司Kerrigan Advisors創辦人Erin Kerrigan指出，汽車零售業是目前極具吸引力的避險商業模式之一。她分析，如果新車營收減少10美元，經銷商只需在維修服務多賺1美元就能維持毛利率不變，因為新車毛利率僅約5%，而維修服務的毛利率卻高達50%。這也是為何在金融海嘯期間，通用(GM)與克萊斯勒（現隸屬於Stellantis(STLA)）等車廠走向破產，經銷商卻依然能維持獲利的關鍵原因。
豪車買氣降溫，維修保養反成獲利救星
回顧疫情期間，受限於供應鏈緊縮，新車價格大幅飆升。根據Kerrigan Advisors對上市經銷商集團財報的分析，平均每家經銷商的稅前利潤從2018年的190萬美元，暴增至2022年的680萬美元。面對供應限制，車廠轉向生產單價更高、利潤更豐厚的車款，這股趨勢延續多年，如今卻開始出現鬆動。
投資機構Stephens董事總經理Jeff Lick觀察發現，目前汽車銷售最疲軟的區塊來自「大眾富裕階層」，這群人通常是租賃高階車款的主力。汽車產業呈現K型復甦，位於K型下端的剛性需求展現相對韌性；反觀位於中階的豪華車款則屬於「想要」而非「需要」，這類消費往往容易被遞延。數據顯示，自2022年見頂後，上市經銷商的平均毛利在2025年回跌至約390萬美元；但同一時期，平均零件與維修毛利卻從2020年的330萬美元，逆勢成長至2025年的500萬美元。
財務保險成金雞母，阿斯伯里獲利進補
財務與保險（簡稱F&I）往往能創造出遠超其營收占比的毛利貢獻。以六大上市汽車經銷商集團之一的阿斯伯里(ABG)為例，今年上半年財務與保險營收僅占總營收約4%，卻貢獻了高達23%的毛利。這項數據突顯了相關業務對經銷商獲利結構的重要性。
Seaport Research Partners資深股票分析師Glenn Chin指出，財務與保險業務展現出極高的穩定性，甚至持續微幅成長。他分析，當消費者花費5萬美元購買新車時，多數人不希望承擔全額風險，因此傾向購買全車保固或預付保養方案。由於經銷商僅是這些合約的推廣管道，這類交易幾乎等同於純利潤。
沃爾瑪(WMT)等連鎖廠搶市，車商降價迎戰
儘管維修服務的營收與利潤在數字上持續成長，但經銷商正面臨市占率流失的隱憂。根據Cox Automotive於4月發布的報告，經銷商在維修服務的市占率從2017年的33%下滑至2025年的29%。另一份由Ducker Carlisle出具的報告則顯示，從2020年至2025年，將Jiffy Lube、Meineke以及沃爾瑪(WMT)等連鎖維修中心視為「首選」的消費者比例，從20%大幅攀升至42%。
報告直言，短短五年內出現22個百分點的板塊挪移絕非偶然，這股趨勢穩定且持續。消費者普遍認為經銷商的維修費用高於獨立修車廠與連鎖店，但Cox Automotive的數據顯示，消費者在經銷商購買零件的平均花費為261美元，實際上低於一般修車廠的275美元。分析師Glenn Chin表示，加盟經銷商已意識到維修與零件部門的重要性，正努力破除收費昂貴的刻板印象，並在定價上提升競爭力；自疫情以來，相關業務已達成中個位數的成長表現。
焦點個股營運與市場表現
Associated Banc-Corp(ASB) 是美國威斯康辛州的第二大銀行，擁有超過200億美元的資產和近300個辦事處。該公司透過其子公司為個人和企業提供廣泛的銀行與非銀行產品和服務。其一半的貸款集中在當地市場，其次是鄰近的伊利諾伊州（20%）和明尼蘇達州（15%）。投資組合中約有30%為商業房地產和建築貸款，一般商業貸款、房屋淨值額度和住宅抵押貸款則各佔約25%、20%和20%。
根據最新市場數據，Associated Banc-Corp(ASB) 前一交易日開盤價為32.13美元，盤中最高來到32.30美元，最低下探31.64美元；終場收盤價為31.67美元，單日下跌0.39美元，跌幅達1.22%。當日總成交量為1,557,944股，成交量較前一日變動達19.84%。
