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- 營收：527 億元（YoY +30%）
- EPS：3.14 元（YoY +126%）
- 毛利率：27.2%（YoY +5.1 個百分點）
- 淨利：71 億元（YoY +126%）
光寶科這次繳出的第二季成績單，最讓市場驚豔的是毛利率與營業利益率雙雙創下公司歷史新高。單季每股盈餘衝上 3.14 元，比起去年同期出現翻倍以上的爆發性成長，董事會也決議配發第二季現金股利 2.5 元。這背後最大的推手完全來自 AI 伺服器電源需求的強勁拉貨，帶動雲端相關業務交出年增超過七成的亮眼數據。經營階層更在法說會上直接表明，下半年隨著新平台推進，整條產線將會處於非常忙碌的狀態。
■ 雲端電源成為獲利引擎，高瓦數產品全面放量
過去市場對光寶科的印象多停留在傳統電源與 LED 產品，但這份財報徹底宣告了獲利結構的改變。目前 AI 電源已經成為核心驅動力，傳統非 AI 業務的占比正持續下降，讓資源集中在更高毛利的領域。為了滿足高階運算需求，電源供應器正全面切換至 8.5kW 以上的高瓦數規格，這直接拉升了產品的平均單價。其中 500kW 的機櫃電源在第二季就已經開始放量出貨，預期下半年還會持續擴大貢獻。這種產品組合的優化，正是單季毛利率能一口氣跳升至 27.2% 的關鍵原因。
■ 輝達新架構催出龐大需求，資本支出大幅上修
這次法說會最具張力的訊號，在於管理層證實已經順利拿下北美兩大全新雲端服務商的訂單。隨著輝達最新的 Vera Rubin 平台準備在下半年由合作夥伴開始供貨，單一機櫃的功耗需求暴增至數百千瓦量級，這讓光寶科的訂單能見度變得極為清晰。為了應對龐大的客戶需求，公司將今年全年的常規資本支出目標從 130 億元大幅上修至 180 億元。除此之外，董事會先前也單獨通過了高達 9.19 億美元的美國德州新廠投資案，預計八月中旬動工並在明年第二季量產，顯示就近供應北美客戶的產能建置正全面加速。
■ 定調液冷元年，從零組件廠轉型機房統包商
董事長先前將今年定調為光寶科的液冷元年，這個策略已經開始反映在實際出貨上。針對 AI 機房散熱設計的液冷系統從五月起已經開始少量出貨，這代表公司正從單純的電源廠，進化為 AI 機房整體方案提供商。同時，備援電池系統的產能也較去年同期擴增三成，目前產線處於全滿狀態。在電源儲能與液冷機構件雙管齊下的帶動下，管理層看好今年全年 AI 相關營收順利達陣甚至突破三成目標。針對下一代更高階的 800V 直流機櫃電源，目前也規劃在下半年送樣給美系客戶驗證，準備迎接明年初的放量商機。
■ 台灣供應鏈連動與盤面觀察指標
光寶科在 AI 電源與液冷領域的快速推進，也將牽動台股相關供應鏈的資金板塊。在同業方面，同樣主攻 AI 伺服器電源的台達電(2308)與全漢(3015)將同步受惠於高瓦數升級趨勢。液冷與散熱模組的擴展，則需要雙鴻(3324)、奇鋐(3017)、健策精密(3653)以及力致(3483)等零組件廠的配合。高功率電源板設計複雜度提升，對於高頻銅箔基板廠台光電(2383)與 PCB 廠金像電(2368)的拉貨力道將持續增溫，同時也會帶動被動元件大廠國巨(2327)的高階電容需求。最終端的 AI 伺服器組裝，則持續由鴻海(2317)與廣達(2382)扮演關鍵出海口。
接下來盤面的驗證重點，首先要觀察光寶科在法說會後，股價能否站穩並反映資本支出大幅上修的擴產預期。其次，由於公司釋出下半年非常忙碌的樂觀展望，每個月的營收公布是否能維持雙位數的年月雙增，將是確認 Vera Rubin 平台訂單是否如期轉換為實質獲利的最直接訊號。如果高瓦數電源與液冷產品的出貨比重能按進度拉升，將有助於支撐其高毛利率的延續性。
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總結
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