投資權證缺點(二) 券商 是權證背後看不見的那隻手 你的「權證」,會漲多兇,跌多慘,都是可以精算出來的!

如果你要投資指數,你知道有比0050更好的選擇嗎? ~麥克風

6月 2014年12
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(圖/shutterstock)

 

我贊成不懂的散戶買 指數型基金

我對台灣的基金一直抱持著反感

尤其是在看過「專家平均1.6」這本書之後

台灣的主動型基金 在我眼中,簡直就是坑殺的代名詞

也因此我個人頗樂見 台灣指數型基金的普及。

 

指數型基金在剛推出時 雖然不熱門

但近年在 綠角 等人的推廣下,在散戶間的普及度 有越來越高的趨勢

寶來的0050也在短短數年間,成為台灣最大的基金

(雖然主要的投資者是外資)



歷史告訴我們,絕大部分的主動型基金

長期表現都會劣於低成本的指數型基金

而投資人幾乎不可能在事前預知到 哪些基金可以超越指數

也因此「定期定額投資指數型基金」是個可以樂勝80%以上市場參與者的策略



即使巴菲特本人,也推薦過指數型基金許多次

其中我覺得最有代表性的是下面這段話:

「過去35年來,美國企業創造出非常不錯的報酬

只要以分散且低成本的方式投資所有美國企業,即可分享其優異表現

而藉著投資指數型基金,群眾便能夠分享美國企業創造的優異報酬。



照理來說,整體投資人可以取得不錯的投資收益。

但大部分投資者的投資成績只是普通,甚至虧得慘不忍睹

我認為有三個主要的原因:



1.交易成本太高,投資者買入賣出過於頻繁,或支出過高的投資管理費用

2.根據小道消息和市場潮流管理投資組合,而非深思熟慮過且經過分析的公司評價

3.盲目跟隨市場追漲殺跌,在錯誤的時間進入或退出股市,

比如在已經上漲相當長時間後才進場,或是在盤整或長時間的下跌後殺出


投資人必須謹記,過於興奮與過高成本是他們的敵人。

而如果投資者一定要把握進出股市的時機

我的忠告是,當別人貪婪時恐懼,當別人恐懼時貪婪。」

 

面對不熟悉的市場,我也會買指數型基金

這段話道盡了指數型基金的優勢

雖然我自己是個奉行巴菲特主義的價值投資者

但面對我不夠熟悉的國外市場時,我會選擇指數型基金

頂多讓組合做些 "小型" 與 "價值" 偏向

例如購買小型價值基金(eg, Vanguard Small-Cap Value Index Fund

或等加權基金(eg. Rydex S&P 500 Equal Weight ETF



理由很簡單,我相信平均數復歸,以及小型與價值股溢酬

如果你是效率市場的信奉者,那就直接買一般的市值加權指數

我不是預言家,沒辦法證明何者正確

只能說過去數十年間,這兩種性質普遍存在於各國股市中

且財務行為學可以合理解釋這兩種現象

 

台灣最代表性的ETF:台灣50中型100

好話先說完,接下來我想提些指數型基金的問題

以台灣為例,在台灣最具代表性的指數型基金,不脫台灣50和中型100兩檔ETF

前者的標的是台灣加權指數中*公眾流通(free-float)市值最大的50檔股票

後者則是市值排名51到150名的股票

兩者都是每季審核來調整成分股



*可以在市場上自由交易的股票,像政府持股或企業間的交叉持股就會被排除在外

以台灣50成份股舉例,台塑化因為台塑、台化及南亞各持有約25%

導致計算出來的公眾流通量只有20%

也就是說,台塑化在 "台灣50" 裡的權值比率只有實際市值的20%

就流通性的角度這是合理的設計,但就投資的角度……?



首先我們來簡單檢視一下台灣50、中型100和指數間的關係

期交所每天都有提供最新的個股占大盤比重資訊,

若以2014/6/11為基準計算,台灣50占了指數的63%,中型100占了指數的16%

其餘的個股占了19%,如下表:

 

接下來來看看 台灣50 裡的個股組成,

證交所同樣每日提供台灣50中型100的成分股資訊

目前(2014/6/11)的台灣50成分股前十大為:

 

可以看到前十大成分股 囊括了53%的比重

其中權值比重最高的台積電佔了超過23%

就分散投資的角度而言,台灣50暴露在台積電的風險顯然過高

(再加上鴻海,兩檔股票就佔了超過30%)

 

 

台灣50 除了風險分散不足之外,還有下面2個缺點:


1.依市值決定投資比率,容易偏重成長股
2.成份股依市值排名加入和退出,代表會追高殺低


這兩種方式都會拖累長期績效,也是我自己不買 市值加權指數型基金 的主要原因


如果你認同價值投資的理念,又不想花時間研究個股

 

在台灣的ETF當中,有一個不錯的選擇,就是0056

這檔基金是由台灣50和中型100中股息殖利率最高的30檔股票所組成

其風險分散程度 甚至還比台灣50好(持股比率較為平均)

而高股息投資組合是歷史回測證明,長期可以有效戰勝大盤的策略之一



這邊以證交所提供的台灣50報酬指數台灣高股息報酬指數

在2008/9/15-2014/6/11的累計報酬(故不考慮追蹤誤差)來計算

台灣50為 9663/5601=1.725,台灣高股息為 9548/5328=1.792

高股息指數不論是在上市之前的回溯表現或是上市後的實際表現

都明顯優於市值加權指數

但可惜的是,這檔基金的知名度和規模,和績效似乎不成正比

 

最後還是老話一句:過去績效不代表未來表現,但是個值得參考的基準

 

 

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