根據城堡證券(Citadel Securities)股票與衍生性商品策略主管 Scott Rubner 的最新分析，美股即將進入今年最關鍵的技術性部位調整期。在接下來的兩週內，市場波動將由市場機制主導，而非傳統的企業基本面。投資人應密切留意即將到來的兩大技術性事件，這將大幅重塑市場的資金流向與籌碼分佈。

史上最大四巫日，8.3兆美元選擇權將到期

首個重大技術性事件是6月的「四巫日」，目前選擇權未平倉量已攀升至歷史新高。預計有高達8.3兆美元的美國選擇權部位到期結算，規模比去年12月創下的7.1兆歷史紀錄還高出18%，更是全市場28%的上市選擇權即將到期。這波結算將清除市場上大量的價格變化率(Gamma)部位，並迫使法人機構重新調整投資配置。

季底再平衡發酵，退休基金恐轉向拋售美股

第二個重大事件發生在第二季季底，許多大型退休基金將進行關鍵的季度投資組合再平衡。目前美國前100大退休基金的資金到位率高達110%，創下自2001年以來的最高水準。由於資金極度充裕，專家預期許多基金將採取降低風險的策略，在月底前產生機械性的股票賣壓，並將資金轉入固定收益市場。

7月迎新一輪資金活水，短線回跌屬暫時性

儘管月底前可能面臨賣壓，但7月1日將啟動全新的資產配置週期。包含退休金提撥、目標日期基金、被動投資配置以及系統性策略，都將開始投入新資金。專家指出，由技術面因素造成的任何短線回跌，都應被視為暫時現象。目前被動資金流入規模依然驚人，今年以來ETF已吸引超過1兆美元的資金流入，比去年創紀錄的速度還快上45%。

若以歷史數據對照，直到2024年前的歷年平均ETF全年資金流入量大約僅為4900億美元。這意味著目前的ETF投資人在不到六個月的時間內，就投入了超過歷史全年平均水準兩倍以上的龐大資金，顯示整體市場資金動能依然極度強勁。

資金極度集中化，半導體與七大巨頭成主力

值得注意的是，目前市場資金呈現高度集中的趨勢。每流入標普500指數(SP500)的1美元中，就有18美分流向半導體類股，如半導體ETF(SMH)及半導體ETF(SOXX)；有33美分流入美股七大巨頭，如巨頭ETF(MAGS)；更有將近40美分的資金，完全集中在該指數市值前十大的權值股中。這顯示投資人高度押注AI產業鏈，帶動大型指數ETF如標普500ETF(SPY)與納斯達克100ETF(QQQ)持續成為市場焦點。

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