美國二手車零售巨頭CarMax(KMX)公布最新第一季財報，儘管獲利與營收表現雙雙擊敗華爾街預期，但投資人卻將焦點轉向獲利能力受壓與信用風險。受到降價策略導致毛利率壓縮的影響，CarMax(KMX)早盤股價一度重挫超過6%。這顯示出市場對於公司未來獲利結構的深切擔憂，進而掩蓋了財報數據的亮眼表現。

營收獲利雙雙優於華爾街預期

攤開CarMax(KMX)本季成績單，調整後每股盈餘(EPS)來到1.31美元，大幅超越分析師預估的0.95美元。整體營收較前一年同期成長6.2%至80.1億美元，同樣高於市場共識的74億美元左右。在銷量方面，零售與批發總銷量成長3.3%至392,357輛，其中批發銷量躍升8.4%，而零售二手車銷量僅微幅增加，同店二手車銷量則小幅衰退0.8%。

降價促銷拖累每車毛利大幅下滑

儘管營收規模擴大，投資人卻高度關注零售車輛獲利能力的衰退。數據顯示，每輛零售二手車的毛利較前一年同期大減230美元，降至2,177美元。主因在於CarMax(KMX)為了支撐銷量成長，持續採取積極的價格策略。這項以衝刺銷售量為優先的決策，已導致公司連續數個季度的毛利率面臨嚴峻壓縮，成為壓抑股價表現的關鍵痛點。

車貸違約風險升溫引發市場擔憂

除了本業毛利下滑，CarMax汽車金融(CAF)的信用資產品質也成為隱憂。雖然CAF的貸款滲透率從一年前的41.8%提升至43.3%，但投資人對貸款違約風險上升保持高度警戒，特別是公司對信用評級較低的借款人曝險增加。本季度CAF的收入微幅下降1%至1.402億美元。此外，公司向消費者與經銷商收購的車輛數為322,000輛，較前一年同期減少4.4%。

新任執行長聚焦銷量與獲利成長

這次財報是新任執行長Keith Barr上任後的首秀。他透過聲明強調，公司已啟動全新的四大支柱戰略框架，旨在同步推動車輛銷售與獲利成長，並進一步改善股東回報。他指出，這個財政年度已經看到了策略初期的成效，未來的目標非常明確，就是要交出強勁的銷量與獲利表現，讓投資人能持續分享公司成長的果實。

認識美國最大二手車零售商CarMax

CarMax(KMX)是美國最大的二手車零售商，透過旗下230多家連鎖店提供車輛銷售、融資與維修服務。公司於1993年成立，並在2002年分拆獨立。二手車銷售約佔總營收83%，批發業務則佔約13%。該個股最新收盤價為52.11美元，下跌0.10美元，跌幅0.19%，單日成交量達7,550,537股，成交量變動達50.55%。

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