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傳統債券市場的觀念正在發生翻天覆地的變化，過去投資人普遍擔憂新興市場的波動風險，如今這種波動性已經轉移至已開發市場，而新興市場債券的高殖利率優勢依然穩固。VanEck投資組合經理Eric Fine近期指出，新興市場債券的投資價值正在重新浮現。雖然他本身負責管理VanEck新興當地國債ETF(EMLC)，但其背後的數據與邏輯，確實值得重新檢視傳統股債配置的真實效益。
美債失去避險光環，長短期利差大幅收斂
從基準數據來看，截至2026年6月12日，美國10年期公債殖利率來到4.48%，過去12個月內在3.97%至4.67%之間震盪。此外，2年期與10年期公債的利差已壓縮至0.40%，低於過去12個月平均的0.555%，導致殖利率曲線趨平。投資人承擔了存續期風險，卻只能獲得極少的額外補償。Eric Fine認為，傳統的股債平衡投資組合中，債券部位過度集中於已開發市場及美國公債，而這些政府往往背負著過高的債務。
新興市場債務體質轉強，獲高盛與貝萊德看好
第一個關鍵支撐來自於債務與國內生產毛額的比率出現反轉，目前許多新興市場主權國家的債務比率，已經低於已開發市場國家，徹底顛覆了過去新興市場資產負債表較弱的刻板印象。高盛資產管理公司在2026年展望報告中也呼應此觀點，指出在美元走軟與油價下跌的支撐下，新興市場經濟體將持續寬鬆。貝萊德同樣看好此趨勢，基於美元走弱、美國利率下降以及新興市場有效的財政與貨幣政策，進而加碼新興市場強勢貨幣債券。
央行獨立性提升，亞洲市場迎來結構性買盤
第二個支撐則來自於政治穩定度與「缺乏財政主導權」的現況。許多新興市場領導人承諾維持預算紀律與央行獨立性，創造了健康的政治環境，大幅降低了極端經濟政策干擾市場的風險。此外，亞洲市場更迎來了獨特的順風車，各國央行開始買進亞洲新興市場債券，這種在十年前根本不存在的結構性買盤，為新興市場債券提供了強而有力的支撐。
績效表現拉開差距，這檔ETF年漲幅逾11%
回顧過去十年的績效表現，美國整體債券與公債的報酬率幾乎為零，而新興市場指標卻呈現正成長。以Eric Fine管理的VanEck新興當地國債ETF(EMLC)為例，展現了強韌的防禦力。若觀察競爭對手發行的強勢貨幣產品，Vanguard新興市場政府債券ETF(VWOB)的內扣費用率僅0.15%，截至2026年6月15日，該ETF過去一年的滾動報酬率高達11.07%，今年以來的漲幅也有2.36%，數據表現確實令人驚豔。
波動風險仍需關注，傳統股債配置面臨考驗
儘管數據亮眼，但市場對新興市場的匯率與流動性風險仍抱持疑慮。目前恐慌指數(VIX)處於16.20的相對低檔，市場風險胃納量有利於利差交易，但真正的考驗在於下一波美元急升或新興市場政治動盪。不可否認的是，在美國投資等級債券利差逼近70個基點（歷史平均為132個基點）的當下，傳統投資組合中的債券配置確實需要重新評估。無論如何，將新興市場債券簡單視為高風險資產的舊有框架，已經到了該更新的時候。
