【市場變革：危機入市，主動式 ETF 時代來臨】

近期美股重挫，費城半導體指數單日跌逾 10%，台股夜盤同步大跌三千多點。面對市場的劇烈震盪與重新洗牌，許多投資人感到恐慌，但這其實也意味著下一輪的成長機會正在形成。

近年，台股市場迎來了一個重要的結構性改變——「主動式 ETF」的時代正式來臨。對於習慣看指數、看量化條件篩選的投資人來說，主動式 ETF 其實就是把「共同基金」的靈活操作，搬到可以用股票帳戶直接買賣的 ETF 平台上。

【逆勢不配息，打造複利飛輪與安全邊際】

大家還記得我們年初聊過的 009816（凱基台灣TOP50）嗎？當前以 10 元親民價正在募集的 00407A，其實就是主動版的 009816。有別於傳統受限於指數規則的被動 ETF，它交由經理團隊「主動選股」，00407A 透過全球趨勢洞察、人機協作與主動選股機制，根據市場多空與企業獲利變化彈性調整佈局，提前尋找下一波具備高成長動能與高競爭力的企業，藉此追求超額報酬（Alpha）。

同時，它也在高股息當道的環境下逆勢採用「不配息」設計，把企業發出的股息直接留在基金裡自動再投入。這檔產品的核心邏輯，就是將「主動衝刺資本利得」與「資金無損耗再投入」這兩種力量疊加起來，不僅省去了投資人領息的稅務摩擦，也讓當前的收益能無縫轉化為下一段成長的本金，讓成長動能與時間複利持續疊加，進而擴大資產規模，為長期投資創造出一個淨值持續滾動的正向飛輪。

更具優勢的是，目前 00407A 正處於募集期間，剛好遇上這波股市大回落，這代表著基金進場的建倉成本較低，具備了先天的安全邊際。今天我們就來拆解 00407A（主動凱基台灣），純粹從客觀中性、回歸投資本質的角度，帶大家看懂這檔產品的設計邏輯：

• 基金檔案：00407A 的基本資料與定位

• 績效分析：特性與未來報酬潛力（009816 的不配息邏輯再延續）

• 篩選邏輯：「Quantamental（量化加基本面）」人機協作模式

• 成分組成：持股比率與產業結構

• 同類相比：00403A / 00981A

• 優缺點評比：3 大優點、3 點隱憂

• 阿勳總結建議：我對這檔 ETF 的整體看法

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00407A 的基本資料與定位

      在深入探討選股邏輯之前，我們先把 00407A 的「基本身家背景」攤開來看。要認識一檔新的 ETF，基本資料往往藏著這檔產品的真實定位。

項目	內容說明
基金名稱	凱基台灣主動式 ETF 基金
證券簡稱	主動凱基台灣 (00407A)
經理人	趙偉志
發行價格	10 元
募集期間	2026 年 6 月 4 日 ～ 6 月 10 日
經理費 / 保管費	0.75% / 0.035%（每年）
配息政策	不配息（股息自動滾入淨值再投資）
產品定位	追求超額報酬、純粹資本利得成長的「非指數化」台股 ETF

 

10 元親民發行價，募集即將展開

       00407A 即將於下週（2026 年 6 月 4 日至 6 月 10 日）正式展開募集。發行價訂在 10 元，這意味著買進一張只需要一萬元。對於小資族，或是想先投入小額資金建立「觀察部位」的投資人來說，資金門檻相當友善。不過，我們在評估時也要保持客觀：10 元的發行價只代表起跑點較低，並不等於「便宜」，未來淨值的真實含金量，完全取決於掛牌後經理團隊的選股精準度。

經理費率 0.75%：主動操作的「代客理財」成本

        如果單看 0.75% 的經理費，習慣買傳統被動市值型 ETF（費用率通常在 0.15%～0.35% 之間）的投資人可能會覺得稍高。但我們必須釐清主動與被動的本質差異。

       被動 ETF 是機械化地追蹤指數，而 00407A 作為主動式產品，多付出的費用本質上是請投研團隊幫你「代客理財」。這包含了團隊每天維護多因子量化模型、實地拜訪上市櫃公司探究基本面，以及在行情反轉時果斷調整持股比例的專業服務。因此，評估這 0.75% 值不值得，關鍵在於未來團隊能否長期創造出「扣除費用後，依然勝過大盤」的超額報酬。

核心定位：徹底捨棄現金流，擁抱「極致複利」

       這是 00407A 最鮮明的標籤，也是它在目前 ETF 市場中最大的差異化定位。它明文規定「不配息」，這並非代表買到的企業不發放股利，而是機制上直接將所有成分股配發的現金，在基金內部「自動且無縫地滾入淨值」繼續投資。

 

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績效回測表現

主動版 009816 的不配息邏輯再延續

        今年初，凱基投信推出了被動型市值 ETF 009816（凱基台灣 TOP 50），首創「不配息」機制，引發了市場熱烈的迴響與龐大資金湧入。而現在的 00407A，正是完美繼承了這個不配息的純粹 DNA，並將戰場從「被動追蹤」升級到了「主動精準打擊」。

       如果你把這兩檔「不配息兄弟」拿來對比，會發現它們的獲利引擎有著本質上的不同：

• 009816 是「被動市值，全面參與」： 它的投資邏輯是追蹤指數，把台股市值前 50 大的企業全部買下來。好處是不會錯過大盤的上漲，但缺點是即使某些權值股目前面臨產業衰退或獲利停滯，只要它的市值夠大，指數還是得硬著頭皮買進，這會拖累整體的資金效率。

• 00407A 則是「主動選股，精準打擊」： 它的投資邏輯完全跳脫了指數的綁架。經理人可以把原本會被發放出去的股息，100% 集中火力「精準打擊」在當下最具獲利爆發力、趨勢最明確的強勢股上（例如：AI 伺服器、矽光子或先進封裝）。

        這兩種模式都具備了「不配息、無稅務摩擦」的極致複利優勢，讓企業發放的現金股利直接在基金內部再投入，免除了投資人的股利所得稅與二代健保補充保費。

        然而，00407A 透過「主動選股」的機制，賦予了追求超額報酬（Alpha）的靈活性。它不需要帶著獲利衰退的拖油瓶一起跑，當遇到多頭行情時，這種精準集中資源的攻擊火力，就是它未來創造比大盤更高報酬潛力的最大底氣。

 

00407A 未來報酬潛力

       它的未來報酬潛力主要建立在兩個引擎上：一是無稅務摩擦的極致複利（股息直接滾入淨值，免繳所得稅與二代健保）；二是主動出擊的 Alpha 潛力。

       為了佐證這個團隊「主動出擊」的實力，我們直接攤開凱基投信團隊過去的實戰成績單：

 

    從這張「基金累積報酬表現」圖表，我們可以觀察到兩個極具說服力的亮點：

1. 長線選股的 Alpha 萃取力： 圖表中代表凱基主動操作策略的累積報酬（橘紅柱），在絕大多數的統計區間內，都顯著擊敗了對比的參考指標（螢光綠柱）。以圖表上半部為例，隨著時間拉長，主動操作的累積報酬甚至能達到 365%，大幅拉開與對比指標（291%）的差距。

2. 靈活應對市場輪動： 無論是在不同的多空環境或檢視區間下，橘紅柱多數能保持領先優勢。這證明了團隊的「Quantamental（量化加基本面）」模型並非紙上談兵，而是真能在台股市場中精準打擊、汰弱留強。

        既然 00407A 是一檔主動式 ETF，我們繳交 0.75% 的經理費，買的本質上就是這群投研團隊的「選股眼光與過往勝率」。這張亮眼的歷史績效表，確實為 00407A 掛牌後創造超額報酬的能力，提供了強而有力的數據背書。

 

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篩選邏輯

Quantamental 人機協作模型

        對於被動型 ETF 來說，選股的靈魂是一套寫死的「指數編製規則」；而對於主動式 ETF 而言，選股的靈魂則是經理團隊的「大腦」與「紀律」。

       00407A 捨棄了單一的量化條件，主打 「Quantamental（量化加基本面）」的人機協作模式。這種做法其實非常契合重視基本面與合理估值的投資思維，它將篩選流程拆解為三個防護網與攻擊層：

• 量化模型預警（機）：建立宏觀的安全邊際
  系統並非只是單純跑數據，而是透過多因子模型與總體經濟的景氣循環圖表，在第一線先充當「雷達」。系統會客觀判斷目前的市場位階與總體風險等級，確認現在處於景氣循環的哪個階段。這個機制的首要任務，就是避開單純因為市場狂熱而導致整體估值過高的風險區域，為投資組合建立最基本的安全底線。

• 質化基本面挑選（人）：鎖定實質盈餘成長與產業週期
  這是在量化數據之上，發揮主動優勢的關鍵。面對瞬息萬變的科技週期，單靠落後的財報數據往往無法抓到未來的爆發力。經理團隊會親自深入研究企業的實質獲利成長動能（EPS 預估），主動挑選那些正處於產業趨勢向上、且具備強勁基本面支撐的個股。例如在科技板塊中，團隊能透過質化訪談與研究，精準辨識出誰才是 AI 基礎建設、矽光子（CPO）技術或先進半導體封裝趨勢下，真正能將營收轉化為實質盈餘的受惠者，而不是只會盲目追逐熱門概念股。

• 靈活的動態調整：進可攻、退可守的核心價值
  這是主動操作與被動追蹤最大的分水嶺。被動型 ETF 就算遇到成分股基本面惡化，在下一次定期審核換股前，依然只能眼睜睜抱著它跟著大盤跌。但 00407A 的團隊能隨時依據盤勢調整：

  1. 景氣擴張時： 主動拉高投資組合的 Beta 值（波動係數），增加攻擊型股票的比重，極大化參與多頭行情的資本利得。

  2. 面臨逆風時： 若遇到市場整體估值過熱，或是特定產業（如電子零組件）面臨庫存調整週期，團隊可以隨時果斷降低持股風險，甚至主動拉高現金水位來避險。這種「打不過就先撤」的彈性，是保護長期淨值不受重傷的關鍵武器。

 

高度信念與低週轉率，降低隱形摩擦成本

        很多人擔心主動式 ETF 會不會因為經理人頻繁換股，導致交易手續費吃掉獲利？從上面這張操作理念圖可以看出，凱基團隊採取的是「高度信念、低週轉率」的策略。當他們透過量化與基本面確認了一家企業的長線價值後，就會緊緊抱牢，拒絕盲目追高殺低的短線當沖。

       這與我們常說的「買進好公司，並與之長期同行」的價值投資觀念不謀而合。低週轉率大幅降低了基金內部的隱形摩擦成本，而右側的數據對比也證明了：看準趨勢、重倉持有並減少短線進出，正是這套策略能在過去三年（2023-2025）持續創造可觀超額報酬的關鍵底氣。

 

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成分組成

       主動式交易的核心特質，會直接體現在基金的產業權重與核心持股上。從目前的資產配置來看，00407A 展現了極具侵略性的佈局策略：重倉半導體與泛電子族群的攻擊型配置。

      這種全面聚焦科技週期的配置方式，讓我們能直接透過兩大核心維度來解讀：

產業結構：高度聚焦科技核心，建構純粹的科技火力

 

    從整體的產業比率圖表可以發現，經理團隊將資金高度集中在目前產值最高、成長動能最強的泛電子供應鏈：

• 電子-半導體（33.1%）： 佔據了超過三分之一的絕對比重。這顯示模型與經理團隊認同半導體是整個科技擴張週期的火車頭，抓住了這塊結構性成長的核心，就等於抓住了超額報酬的底氣。

• 電子-電子零組件（25.3%）與電腦及周邊設備（11.7%）： 兩者合計佔了近 37%。這部分主要對應到 AI 基礎建設中不可或缺的硬體板塊。

• 全面電子化覆蓋： 加上其他電子（9.6%）與通信網路（5.0%），整體泛電子族群的總權重高達八成以上。這是一組極具爆發力的「純科技」陣容，目的就是為了在多頭行情中將主動選股的 Alpha 機制發揮到極致。

 

核心持股：精選護國族群，瞄準 AI 基礎建設的實質受惠者

        再進一步把這八成的電子權重拆開，看看前十大核心標的。這份名單不僅是台股各領域的頂尖龍頭，更透露出經理團隊在長線基本面挑選上的精準眼光，幾乎全數鎖定在「實質獲利成長」的強勢股：

• 晶圓與晶片龍頭： 納入全球晶圓代工龍頭台積電(2330)與全球 IC 晶片設計大廠聯發科(2454)，直接站穩全球運算算力的最上游。

• AI 伺服器核心供應鏈： 包含全球 AI 伺服器 ODM 大廠緯穎(6669)、散熱模組大廠奇鋐(3017)以及全球 AI 伺服器 PCB 大廠金像電(2368)。這些企業並非盲目蹭熱度的概念股，而是手握實質訂單、盈餘預估持續向上的科技基石。

• 泛電子與網通關鍵核心： 同時配置了全球電源供應器龍頭台達電(2308)、全球網通設備大廠智邦(2345)、全球 PCB 銅箔基板大廠台光電(2383)、全球 AI 伺服器管理晶片龍頭信驊(5274)，以及全球自動測試設備大廠致茂(2360)。

 

這不跟隨大盤，主動調配的精準打擊

        這樣「重倉泛電子」的攻擊型配置，正體現了我們前面提到的「高度信念」操作哲學。

       在景氣擴張、AI 科技週期明確向上的階段，經理團隊透過 Quantamental 模型，不再將資金分散在傳產、金融等防守型板塊，而是將火力 100% 集中在最能產生超額報酬的強勢板塊。這種配置方式雖然在市場波動時會帶有較高的 Beta 值，但對於追求「不配息、股息自動再投入、極致複利」的長線投資人而言，這才是多頭行情中能真正跑贏市值型大盤的關鍵獲利引擎。

 

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同類相比：主動式 ETF 的橫向客觀對決

00407A / 00403A / 00981A

比較項目	00407A (主動凱基台灣)	00403A (主動統一升級50)	00981A (主動統一台股增長)
ETF 類型	主動式 ETF	主動式 ETF	主動式 ETF
配息政策	不配息（自動再投入）	季配息	季配息
掛牌時間	預計 2026/06 募集	2026/05/12 已上市	2025/05 已上市
經理費率	0.75%	1.0% - 1.2%	約 1.0%
選股範圍	全市場彈性選股	前 50 大核心 ＋ 51~200 大黑馬	鎖定市值前 300 大企業
產業集中度	高度集中半導體與電子零組件	科技電子股為主 (約 90%)	科技成長股為主

 

        從這張客觀對比表中，我們可以看出這三檔雖然都是由經理團隊「主動出擊」的產品，但在產品設計的 DNA 上卻有著本質的差異：

1. 「配息」與「不配息」的絕對分水嶺
   00403A 與 00981A 考量到台灣市場的偏好，依然保留了「季配息」的機制，讓投資人定期有現金流落袋。然而，00407A 則是目前唯一鐵了心走「純粹資本利得、不配息」路線的主動產品。 如果你的投資目標不是為了領息生活，而是追求資產的長期最大化翻倍，00407A 這種將股利自動再投入、免除稅務摩擦的機制，絕對是放大複利效應的首選。

2. 具備競爭力的隱形成本
   投資主動型基金，投資人最在乎的就是經理團隊收取的費用。相比於市場上同類型主動 ETF 普遍落在 1.0% 甚至高達 1.2% 的經理費率，00407A 開出的 0.75% 在同業中顯得相對親民。別小看這 0.25% 的差距，在時間的長河裡，越低的內扣成本，就代表有越多的淨值能留在你的帳戶裡跟著市場增長。

3. 選股池的束縛與彈性
   00403A 與 00981A 在設計上，仍被賦予了市值排名的框架（例如鎖定前 50 大或前 300 大），這在一定程度上限制了經理人往更中小型股尋寶的空間。而 00407A 採取的是「全市場彈性選股」，不受市值排名的緊箍咒綁架，這意味著經理團隊能更靈活地運用 Quantamental 模型，全方位挖掘具備高成長潛力的黑馬標的。

 

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優缺點分析：00407A 的雙刃劍

       任何一檔金融產品都不會是完美的，主動式 ETF 更是如此。在決定是否將 00407A 納入你的資產配置前，我們必須客觀地評估它的優勢與潛在風險：

00407A 的三大優勢 

• 極致的稅務與複利效率： 這絕對是它最大的亮點。堅持「不配息」，意味著所有的企業獲利與股息都會自動滾入基金淨值中。這不僅為投資人省下了繁瑣的股利所得稅與二代健保補充保費，更讓資金能以 100% 的效率享受長期的複利雪球效應。

• 擺脫指數被動束縛，靈活汰弱留強： 傳統被動型 ETF 只能依據寫死的規則定期換股，遇到基本面轉壞的成分股也只能被動持有。00407A 透過「Quantamental 人機協作」模型，能在產業景氣反轉或估值過熱時，第一時間主動降低權重甚至拉高現金水位，具備更強的下檔防禦與上檔攻擊彈性。

• 相對親民的經理費率： 相比於目前市場上主動型產品動輒 1.0% 起跳的經理費，00407A 開出的 0.75% 具備不錯的成本競爭力。在長線投資中，省下的內扣費用就是投資人多賺的淨值。

00407A 的三大隱憂

• 零現金流，不適合有日常現金需求的投資人： 既然主打極致複利與不配息，這檔 ETF 就無法提供任何定期的被動收入。如果你是需要依賴股息來支付生活開銷的退休族，或是偏好「每個月看到錢入帳」的存股族，00407A 完全不符合你的現金流需求。

• 波動度（Beta）相對較高： 從成分股配置可以看出，它高達八成以上的資金集中在半導體與泛電子族群。雖然在科技多頭週期能帶來驚人的超額報酬，但當市場面臨科技股估值修正或產業庫存調整時，其淨值的回檔幅度也會比大盤或分散型 ETF 來得更劇烈。

• 經理人選股風險（Manager Risk）： 買主動式 ETF，本質上就是將資金交給經理團隊打理。雖然有過往亮眼的歷史績效與量化模型輔助，但未來是否能持續「擊敗大盤」仍是未知數。如果團隊看錯產業趨勢或模型失準，其績效表現也可能落後於單純追蹤大盤的被動型 ETF。

 

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阿勳對這檔 ETF 的整體看法

成長型衛星部位

     投資的本質始終在於尋找具備實質 EPS 獲利成長潛力，且價格落在安全邊際內的資產。坦白說，在現在滿街都在比拚「高股息、高殖利率」的市場風氣下，00407A 敢推出純粹不配息的設計，我認為是非常正確且回歸投資本質的。

       如果你現在正處於打拚事業、累積資產的階段，把企業發放的股息留在基金裡，讓專業經理人繼續投資在 AI 基礎建設、矽光子或是先進封裝等高 ROE（股東權益報酬率）的板塊，資金的運用效率，絕對比你把股息領出來、繳完稅後再投入來得好。

        我的實務建議是：如果你的投資組合中已經有了穩健的核心部位（例如市值型 ETF 或價值型存股），且你非常看好台灣科技鏈的長線發展，同時也不缺現金流，那麼 00407A 非常適合拿來當作追求超額報酬的「成長型衛星部位」。

 

00407A 適合什麼樣的投資人？

   簡單歸納，這檔主動式 ETF 最適合以下三種投資人：

• 追求極致複利的「長線資產放大派」：你不缺日常現金流，投資的唯一目標就是讓本金極大化。透過 00407A 的「不配息」機制，將每一塊錢的企業獲利與股息自動滾入淨值，享受不被中斷的長線雪球效應。

• 痛恨稅務摩擦的「高稅率族群」：如果你本身已經有高額的主動收入或其他股息收入，每次領息都要被剝一層皮。00407A 能幫你完美避開個人綜合所得稅，以及 2.11% 的二代健保補充保費，讓資本利得 100% 留在自己的帳戶裡。

• 認同基本面價值，想賺取超額報酬的「趨勢攻擊手」：你相信「量化數據＋基本面分析」的選股邏輯，認同企業實質盈餘才是推升股價的真理。同時，你看好台灣半導體與泛電子產業的長期爆發力，願意承擔稍高的波動，來換取經理團隊主動出擊所創造的 Alpha 超額報酬。

 

       【相對不適合的族群】相反地，如果你是需要靠月配息或季配息來支付日常開銷的「現金流依賴者」，或是看到帳面淨值波動就會焦慮的「保守防禦型投資人」，這檔重倉科技股且零配息的 ETF 就不符合你的財務需求，傳統的高股息或大盤市值型 ETF 會是相對安心的選擇。