Alphabet(GOOGL) 週一宣布發行 800 億美元股票，藉此為人工智慧(AI)的基礎設施建設籌集資金。這項消息引發華爾街擔憂，認為這可能成為超大型雲端服務商的新趨勢。隨著 AI 需求不斷攀升，基礎建設的支出規模越來越龐大，投資人正為未來可能出現的更多資本募集以及對相關個股的下行壓力做好準備。匯豐銀行科技分析師保羅·羅辛頓（Paul Rossington）週二在給客戶的報告中指出，面對強勁的投資需求，不排除其他積極建置 AI 基礎設施和運算能力的巨頭也會跟進籌資。受此影響，Alphabet(GOOGL) 股價在週二交易中下跌超過 2%，微軟(MSFT) 下跌逾 3%，亞馬遜(AMZN) 下跌 1%，而 Meta Platforms(META) 則小幅上漲不到 1%。

引發股權稀釋疑慮，市場重新評估AI回報率

富國銀行分析師指出，Alphabet(GOOGL) 高達 800 億美元的股票發行量，大約會造成 2% 的股權稀釋，這個比例雖然看起來相對溫和，但已經足以讓市場重新計算投資回報率（ROI），甚至可能影響對整體科技產業的評價。富國銀行分析師肯·高瑞斯基（Ken Gawrelski）表示，這個事件很可能會迫使投資人重新審視 Alphabet(GOOGL) 以及更廣泛的雲端巨頭在產能擴充上的投資回報邏輯，並預期未來的資本支出將會持續攀升。

AI基建狂燒錢，巨頭自由現金流恐大幅縮水

根據 FactSet 的數據預測，到了 2026 年，積極投入 AI 基礎建設的科技公司將面臨自由現金流全面下滑的壓力，部分公司的衰退幅度甚至相當驚人。分析師預估，亞馬遜(AMZN) 今年的自由現金流可能轉為負值，減少近 120 億美元；Alphabet(GOOGL) 預計將從 2025 年的 730 億美元大幅滑落至約 200 億美元；而 Meta Platforms(META) 更是預估會從 460 億美元驟降至僅剩 1800 萬美元。Wolfe Research 分析師克里斯·卡索（Chris Caso）指出，投資人一直擔憂雲端業者的現金流不足以支撐 2027 年和 2028 年龐大的資本支出成長，而 Alphabet(GOOGL) 的最新公告正好解答了市場對於資金來源的疑問。

輝達(NVDA)估基建支出飆升，資本壓力沉重

分析師預期，全球 AI 資本支出在 2027 年就有機會突破 1 兆美元，但如果科技高層的預估準確，這可能只是更龐大支出的開端。輝達(NVDA) 管理層在上個月的財報電話會議中透露，預計到 2030 年，全球每年的總支出將落在 3 兆至 4 兆美元之間。輝達(NVDA) 財務長科萊特·克雷斯（Colette Kress）更明確表示，AI 基礎設施的支出正朝著這個驚人的目標邁進。對此，瑞銀分析師認為，在 Alphabet(GOOGL) 籌資的背景下，2027 年及以後資本支出可能進一步增加，這將成為市場的負面因素。Rosenblatt 分析師巴頓·克羅克特（Barton Crockett）也分析，這種急於籌集資金的舉動意味著，未來的資本支出將高於市場共識，並加速消耗自由現金流。

轉向發行新股，高昂融資成本引發市場疑慮

在此之前，超大型雲端服務商主要依賴發行公司債來支應 AI 建設，因此這次轉向股權融資的做法讓部分分析師感到困惑。瑞銀分析師斯蒂芬·朱（Stephen Ju）在研究報告中將「股權與債務的資金成本差異」列為一項負面指標。此外，過去這些巨頭也經常利用表外交易，透過私募信貸公司的協助來為基礎設施融資，而 Alphabet(GOOGL) 此次發行新股，可能暗示這種依賴影子借款的融資方式正在逐漸退燒。國際清算銀行曾警告，表外交易形同影子借款，可能會在銀行體系中創造出新的風險傳導管道，這也是投資人未來必須密切關注的潛在變數。

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