美國商品期貨交易委員會(CFTC)近期批准預測市場平台 Kalshi 推出比特幣永續合約(Perpetual Futures，簡稱 Perps)，這項無到期日的創新交易產品，引發華爾街對傳統交易所未來生存空間的強烈擔憂。

受到競爭壓力加劇的預期影響，以衍生性金融商品聞名的芝加哥商品交易所(CME)連續兩天股價大跌約9%，創下2020年以來最大單週跌幅。同時，芝加哥選擇權交易所(CBOE)單週暴跌逾16%，紐約證交所母公司洲際交易所(ICE)單週下跌5%，那斯達克(NDAQ)股價也重挫超過6%，全面陷入血洗的陰霾。

永續合約成威脅？分析師指市場恐過度反應

巴克萊分析師 Ben Budish 在報告中警告，永續合約未來極有可能擴展至股票型產品，這將直接威脅並可能取代現有的標普500指數(SPX)相關商品，進一步削弱傳統交易所的市占率。然而他也指出，美國市場目前已存在類似產品，但尚未實質改變一般投資人的交易習慣。

針對市場的恐慌拋售，加拿大皇家銀行(RBC)分析師 Ashish Sabadra 認為這項競爭風險屬於可控範圍。他強調，結算機構將對永續合約施加嚴格的槓桿限制，且機構投資人的參與興趣依然有限。Freedom Capital Markets 首席市場策略師 Jay Woods 則直言，投資人目前處於「先開槍再問問題」的盲目恐慌狀態，股價的劇烈拉回明顯是市場過度反應的結果。

金融科技崛起，預測市場正瓜分交易資金

除了永續合約帶來的直接衝擊外，傳統交易所還面臨著多方夾擊。Mercer Advisors 投資組合管理副總裁 David Krakauer 分析，投資人越來越擔憂新興金融科技公司及其他創新平台，正陸續推出足以媲美傳統交易所的金融商品。

此外，預測市場近期的快速崛起，也讓市場利害關係人開始質疑，這股熱潮是否會大幅轉移資金注意力，導致傳統資產類別的交易量與流動性面臨長期萎縮的風險。

全球交易量龐大，券商看好永續合約商機

儘管傳統交易所面臨壓力，但創新平台對未來發展充滿信心。Kalshi 執行長 Tarek Mansour 強調，平台不會僅侷限於比特幣，未來將持續擴大永續合約的資產涵蓋範圍。他指出，目前全球永續合約的年交易量高達90兆美元，已成為當今地球上最龐大的資產類別之一。

過去幾年，美國市場對永續合約的需求相當明確，但礙於法規限制，投資人往往只能透過虛擬私人網路(VPN)前往海外的高風險平台交易。對此，羅賓漢(HOOD)執行長 Vlad Tenev 表示，將永續合約合法引入美國市場具有極高的吸引力，這不僅能滿足龐大的交易需求，也能讓美國散戶在受監管的合法環境中安全交易。

權知道

我們重視「知」的權利 不惜抽絲剝繭、深入調查 只為讓投資人不錯過重要的投資訊息