許多市場懷疑論者與社群媒體評論員，往往只觀察到單一變數出現不利走勢，就草率斷言股市即將面臨危機。儘管他們的預測偶爾會成真，但金融市場是一個複雜的系統，經常會出現反直覺的走勢。近期長期利率的飆升就是一個絕佳案例，多數人直覺認為這對股市絕對是個壞消息，但實際情況卻非如此。

殖利率飆升估值卻未跌，打破定價模型迷思

DataTrek Research 聯合創辦人 Nick Colas 近期挑戰了「利率上升必然導致股市估值下降」的傳統觀點。他指出，教科書上認為長期利率上升會使未來現金流的折現值下降，進而拖累股價的理論，在現實生活中往往行不通。回顧 2015 年至 2019 年間，10年期美債殖利率平均為 2.27%，當時 SPDR標普500指數ETF(SPY) 的預估本益比落在 15 倍至 18 倍之間。然而，近期 10年期美債殖利率已大幅攀升至 4.49%，但預估本益比卻不降反升，來到了更昂貴的 21 倍水平。

獲利成長抵銷利率壓力，企業獲利是估值核心

這樣的現象並不代表市場失去了理智，而是凸顯了折現現金流數學公式中的另一個關鍵。Colas 解釋，如果不將企業的獲利成長納入考量，利率上升在理論上確實會壓抑估值；但如果利率上升了 2 個百分點，而市場對獲利成長的預期同時增加了 3%，那麼整體股票估值實際上是會上升的。這個簡單卻常被忽略的觀察，點出了許多短視近利的預測者最常犯的錯誤：只調整複雜公式中的單一變數，卻假設其他所有條件都會保持不變。

宏觀環境牽一髮動全身，應避免單一指標偏誤

在真實的投資世界裡，變數從來不會靜止不動，而企業獲利在過去數十年來一直呈現上升趨勢。無論是面對強勢美元、較高的稅率、居高不下的能源價格，還是聯準會降息機率的變化，投資人都應該提高警覺，避免在看到單一數據表現不佳時就妄下定論。歷史經驗一再證明，市場經常會走向與直覺完全相反的方向，這提醒了我們，成功的投資需要具備全面解析總體經濟的能力，而非單憑一個變數就做出決策。

標普500指數ETF最新市場表現

根據最新市場數據，SPDR標普500指數ETF(SPY)前一交易日收盤價為 756.4799 美元，上漲 1.8800 美元，漲幅達 0.25%。在交易熱度方面，單日成交量來到 55,075,739 股，成交量較前一日變動 32.51%。

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