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儘管面臨地緣政治動盪與通膨擔憂，全球股市在2026年依然延續去年的強勁漲勢。然而，債券市場卻透露出截然不同的訊號，這種日益擴大的股債分歧正為部分投資人敲響警鐘。當主要股指收復伊朗衝突爆發初期的失土時，政府公債的表現卻相對保守，持續反映對高通膨與全面升息的預期。
在美國市場，標普500指數今年以來已上漲7.4%，自二月下旬衝突加劇以來漲幅直逼7%。雖然標普500指數與那斯達克綜合指數上週雙雙創下歷史新高，但近期不斷攀升的債券殖利率已對股市造成龐大壓力，導致兩大指數雙雙從高點微幅回跌。相較之下，債券市場的氣氛顯得相當悲觀，隨著債券價格下跌，美國10年期公債殖利率在衝突期間大幅飆升約70個基點。
股債走勢嚴重分歧，美銀警告已逼近賣出訊號
這股股債分歧的現象也蔓延至美國以外的市場。MSCI世界(排除美國)指數已大幅收復戰時跌幅，相較於衝突爆發初期僅下跌約3%，遠優於開戰首月接近9%的跌幅。同時間，衡量全球逾20國主權債務的富時世界公債指數，其整體殖利率卻飆升約55個基點。美國銀行(BAC)發布的最新基金經理人調查顯示，5月份股票配置出現創紀錄的成長。
該調查匯集了管理資產總額達5,170億美元的專家意見，指出基金經理人對股票的投資態度，已從4月份的淨加碼13%大幅躍升至本月的淨加碼50%。不過，美國銀行(BAC)分析師提出警告，其內部觀測的「牛熊指標」正逐漸逼近賣出訊號的水位。團隊認為6月上旬是投資人獲利了結的成熟時機，而後續債券殖利率的走勢，將決定這波股市回檔的修正幅度。
資金瘋狂湧入美股！巴克萊示警大砍倉風險急升
巴克萊(BCS)分析師在晨報中指出，近期股市正經歷數十年來最猛烈的反彈。過去7週內，美國股票基金淨流入高達700億美元，創下自2000年以來前3%的資金狂潮。在國際油價居高不下的背景下，海外資金對美股的需求正加速超越全球其他市場。數據顯示，今年以來美國股票基金的資金流入量已達1,800億美元，是過去五年中位數的兩倍以上。
儘管資金源源不絕，巴克萊(BCS)團隊警告市場鐘擺隨時可能面臨逆轉。隨著投資組合已全面滿檔，加上宏觀經濟的逆風不斷增強，短期內市場大幅平倉的風險已實質增加。分析顯示，部分投資經理人近期已開始降低股票曝險，而作為這波反彈主要推手的商品交易顧問，目前在美股的多頭部位也已逼近極限。
停滯性通膨陰霾籠罩，法人直指股市修正壓力加劇
資產管理巨頭威靈頓投資總監Paul Skinner同樣表示，股債市場的嚴重分歧正將股票投資組合推向風險邊緣。他認為現階段的市場環境讓股市極易面臨回檔修正，若各國央行應對通膨升溫的反應過慢，恐將導致停滯性通膨的環境，這對風險資產而言將是災難性的打擊，宛如重演英國在1970年代初期的經濟困境。他期望各國央行能像1979年石油危機時那樣維持高利率，以避免陷入停滯性通膨的泥沼。
Premier Miton Investors首席投資長Neil Birrell指出，債市的悲觀情緒與交易模式拖累股市只是時間早晚的問題。債券市場反映出潛在的悲觀與避險情緒，而股市則樂觀預期伊朗衝突能迅速落幕、宏觀風險將隨之消散。他警告，持續處於高檔的債券殖利率，若伴隨通膨升溫、經濟成長放緩或地緣政治壓力加劇，勢必對股市造成沉重打擊。
德意志銀行力挺多頭，直言全面拋售條件尚未成熟
相對於市場的擔憂聲浪，德意志銀行(DB)分析師對今年股市的韌性抱持不同看法。團隊強調，儘管近幾個交易日風險資產出現微幅回檔，但過去引發市場劇烈拋售的各項條件目前皆尚未成形。回顧歷史上的市場震撼，通常需要伴隨持續性的石油危機、經濟數據明顯陷入萎縮區域，或是央行採取激進的緊縮政策。
德意志銀行(DB)團隊指出，目前很難斷定市場已具備上述任何一項悲觀條件。雖然市場正逐漸消化油價長期偏高的預期，但六個月期布蘭特原油期貨仍僅在每桶90美元上方徘徊。由於全球經濟對能源的依賴度已大幅下降，相同水位的油價所引發的經濟衝擊已不如以往嚴重。除非這些基本面出現明確的反轉，否則風險資產展現出的韌性完全符合近幾十年的歷史軌跡。
