華爾街經歷了充滿歷史性的一年。我們見證了道瓊指數(DJI)、標普500指數(GSPC)與那斯達克指數(IXIC)全面創下歷史新高，市場同時屏息以待SpaceX史上最大規模的首次公開募股(IPO)。在此之際，美國最高金融機構也迎來了極為罕見的權力更迭。鮑爾在5月15日結束了聯準會主席的第二個任期，正式交棒。由於川普總統與鮑爾在利率政策上存在嚴重分歧，川普多次強烈要求將利率降至1%以下以刺激經濟，而鮑爾則以關稅與伊朗戰爭帶來的通膨效應為由拒絕妥協，這使得鮑爾注定無法迎來第三個任期。

沃許掌聯準會！鷹派作風恐與川普硬碰硬

成為第17任聯準會主席的沃許，是由川普親自提名。他曾在2006年至2011年期間擔任聯準會理事及聯邦公開市場委員會(FOMC)的投票委員，更是帶領美國經濟挺過2008年金融海嘯的關鍵人物。儘管具備豐富經驗，但新官上任的道路並不平坦。從過去的投票紀錄來看，沃許的貨幣政策立場偏向鷹派，在金融海嘯期間甚至曾警告不要輕易降低聯邦基金目標利率。他傾向以較高利率來遏制通膨壓力的作法，這將使他與川普的低利率期望產生強烈衝突，同時也讓夾在中間的華爾街投資人陷入進退兩難的困境。

6.7兆資產成燙手山芋！激進縮表恐重擊市場

對新任主席而言，最大的考驗在於如何處理高達6.7兆美元的資產負債表。自金融海嘯以來，聯準會的資產規模曾一度膨脹近十倍至近9兆美元，經過量化緊縮後，目前仍持有約6.7兆美元的長期美國國債與不動產抵押貸款證券。沃許過去一直是聯準會擴表的強烈批評者，他曾公開主張聯準會應退出財政業務，扮演市場觀察者而非參與者。然而，要在不撼動美國金融根基的情況下拋售巨額資產絕非易事，如果沃許強力推動縮表政策，勢必會對華爾街帶來極為嚴峻的後果。

估值逼近達康泡沫！降息落空恐引爆AI拋售潮

投資人必須警惕債券價格與殖利率呈反向變動的市場鐵律。如果聯準會大規模拋售長期國債，將壓低債券價格並推升殖利率，連帶使房貸等借款利率飆升。對於估值正處於歷史次高水準的美股而言，這無疑是一場災難。根據數據顯示，在人工智慧(AI)熱潮的推波助瀾下，5月14日標普500指數(GSPC)的席勒本益比已高達42.18，直逼1999年達康泡沫破裂前夕的44.19歷史天價。

市場原本預期2026至2027年將迎來多次降息，但居高不下的通膨已讓降息預期徹底落空。若再加上沃許推動縮表引發利率上揚，將構成美股最糟糕的劇本。反之，如果聯準會對龐大的資產負債表坐視不管，人為壓低長期利率的環境將持續助長市場投機行為，最終可能重演由AI領銜的泡沫破裂悲劇。無論選擇哪一條路，沃許的6.7兆美元難題，似乎都難以給出讓華爾街滿意的解答。

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