減稅推升回購潮，川普牛市表現傲視群雄

華爾街對美國總統川普的首任表現給予高度評價，期間美股經歷了驚人的漲幅。數據顯示，道瓊工業指數(DJI)、標普500指數(SPX)與那斯達克綜合指數(IXIC)在川普首個非連任任期內，分別大漲57%、70%與142%。回顧自1896年以來的33個總統任期，儘管美股在其中26個任期呈現上漲，但川普任內的年化報酬率明顯優於多數時期。此外，受惠於川普推動的大規模減稅與就業法案，企業得以保留更多盈餘，直接帶動2025年標普500指數(SPX)成分股的股票回購規模創下歷史新高。

中東衝突引爆能源危機，原油斷鏈推升通膨

然而，歷史經驗顯示市場情緒可能瞬間反轉，川普近期的兩大決策恐將成為終結本波牛市的關鍵。首先是批准對伊朗採取軍事行動，美國與以色列軍隊於2月28日發動攻擊後，伊朗隨即封鎖荷莫茲海峽。這項反制舉動導致每日高達2000萬桶的原油運輸受阻，嚴重影響全球約20%的原油需求。這場現代史上最大規模的能源供應中斷，直接引發美國汽油價格以30多年來最快速度狂飆。隨著高昂的運輸與生產成本逐漸反映在經濟數據上，美國通膨率從2月的2.4%，快速攀升至3月的3.3%，克里夫蘭聯準銀行的預測模型更估計5月通膨率將達到3.89%，迫使聯準會必須採取緊縮行動。

聯準會迎來鷹派新主席，降息預期恐降溫

第二個威脅美股漲勢的決策，則是川普提名華許接替於5月15日卸任的鮑爾擔任聯準會主席。華許曾在2006年至2011年擔任聯準會理事，並參與制定金融海嘯時期的貨幣政策。然而，檢視其過去的投票紀錄與政策理念，華許是一位堅定的「鷹派」學者，即使在失業率飆升的情況下，他依然將維持物價穩定與較高利率視為首要任務。這種政策立場，未來極可能與期待寬鬆資金的華爾街及川普政府產生劇烈衝突。

降息預期消退，美股三大指數面臨回跌考驗

在伊朗衝突導致通膨率於短短數月內急升近150個基點的背景下，聯準會內部由華許領軍，加上漢瑪克、卡西卡里與蘿根等委員的反對寬鬆立場，使得未來貨幣政策轉向中性甚至升息的機率大增。過去支撐川普牛市的核心基石，正是市場對降息與充沛廉價資金的期待。如今，中東戰火引發的劇烈通膨，加上一位以穩定物價為絕對優先的聯準會新主席，以及處於歷史高檔的股市估值，這三大不利因素的結合，恐將讓道瓊工業指數(DJI)、標普500指數(SPX)與那斯達克綜合指數(IXIC)面臨沉重的回跌壓力。

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