知名私募股權公司KKR(KKR)正考慮為旗下Flora Food Group尋求退場機制。KKR(KKR)在2018年中斥資約80億美元從聯合利華(UL)手中買下這家植物奶油與抹醬業務公司，當時擊敗了阿波羅全球管理(APO)、黑石集團(BX)等多家知名競標者。根據英國金融時報與彭博社的報導指出，在2024年與阿布達比主權財富基金的交易談判破局後，KKR(KKR)目前正尋求以高達100億美元的估值出售該公司。

估值雖增長25%，債務包袱卻吃掉獲利空間

儘管100億美元的估值意味著較最初收購價有約25%的增長，但這筆投資最終可能仍會讓投資人大失所望。最核心的壓力點在於Flora的資產負債表，該公司到2025年底的淨債務為52億歐元，與2018年的水準幾乎持平。這代表在扣除債務後，出售所得僅剩約30億至40億歐元，相較於KKR(KKR)當初投入的20億歐元自有資金，在長達八年的持有期內，年化報酬率僅剩個位數，這表現甚至可能不如直接投資標普500指數。

營運轉型遇逆風，通膨與升息加劇財務壓力

這筆交易在初期具備合理的戰略邏輯，但隨後的營運環境卻充滿挑戰。KKR(KKR)原先計畫透過強調植物性產品的特色、削減成本，將Flora轉型為具備穩定現金流的精簡企業。然而，這項轉型計畫需要投入的資金遠超預期，特別是在廠房設施與資訊系統的建置上。再加上疫情帶來的營運中斷、地緣政治衝突引發的成本通膨，以及升息環境下高昂的利息支出，進一步加劇了公司的財務壓力。

營收成長停滯，高額債務成IPO最大阻礙

Flora去年的本業營收呈現停滯狀態，主要依賴調漲產品價格來彌補銷量下滑的缺口，公司更預期2026年的營收與獲利僅會有低至中個位數的百分比成長。儘管Flora已將產品線多元化，擴展至奶昔、起司與植物性冰淇淋等領域，但除非能有效削減現有債務，否則首次公開募股「IPO」之路依然充滿挑戰。市場分析認為，直接出售給同業、釋出少數股權，或是轉售給其他私募股權基金，將是KKR(KKR)目前較可行的退場選項。

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