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投資人近期經歷了市場的震盪，並逐漸擔憂低能源成本帶來的輕鬆獲利正在消失。根據美國能源資訊局(EIA)的數據，川普政府推動的能源政策讓2025年美國原油產量達到創紀錄的每天1360萬桶，較2024年成長3%或每天增加35萬桶。這波產量激增原本有望抑制原物料價格，並讓企業毛利率獲得喘息空間。然而，布蘭特原油在三月平均達到每桶103美元，預計在第二季將攀升至每桶115美元的高點後才會回跌。推升整體股票估值的順風正在以超乎預期的速度消退，投資組合的策略也需要隨之調整。
川普能源政策發酵，低成本曾是美股最大順風
川普第二任期的能源政策聚焦於法規的明確性與擴大聯邦租賃。美國內政部強調，2025年離岸石油產量將創下超過7.14億桶的紀錄，這讓投資人預期從航空、化工到製造等各產業的投入成本都將降低。較低的能源費用能直接轉換為更高的自由現金流與更優異的獲利表現。多年來，能源成本就像是隱形的獲利推手，當價格保持穩定時，企業無需大幅調漲價格就能擴大毛利率。這樣的動能幫助標普500指數在其他成長引擎放緩時，依然能繳出穩健的報酬。簡單來說，廉價能源曾是市場上最大且最可靠的推力。
中東地緣政治衝擊，能源紅利反轉成成本逆風
雖然去年產量創下新高，但美國能源資訊局現在預測，2026年美國原油日產量將小幅下滑至1350萬桶，較2025年減少約10萬桶。中東地緣政治的衝突，特別是伊朗相關戰事，導致布蘭特原油與西德州原油(WTI)的價差在三月平均擴大至每桶12美元，一度高達每桶25美元。航空燃油價格也從二月前的每加侖約2.50美元，飆升至預期六月季度的每加侖4.30美元。這種趨勢的反轉，讓原本預期的成本舒緩變成了龐大的逆風。雖然川普團隊確實在供給端交出成績，但外部衝擊加上產量小幅回退，意味著投資人所依賴的原物料紅利已無法如期實現。
燃料成本暴增侵蝕毛利，達美航空財測承壓
達美航空(DAL)本週公布的第一季財報顯示，儘管燃料成本已較前一年同期暴增3.32億美元，營收仍達到142億美元，調整後營業利益為6.52億美元。但針對六月季度，達美航空(DAL)預期將增加超過20億美元的燃料費用，並將調整後每股盈餘預測下調至1.00至1.50美元之間，低於華爾街共識的1.41美元。該公司削減了運能成長，並預計只能透過票價與手續費回收約40%至50%的增加成本。由於燃料是其最大的變動成本之一，達美航空(DAL)的股價已明顯感受到沉重壓力。投資人觀察其同業也發現相同的模式：當能源價格上漲時，將直接吃掉營業利益。
高油價擠壓獲利，陶氏化學營運遇挑戰
陶氏化學(DOW)提供了另一個明顯的案例。今年稍早公布的第四季財報顯示，2025年淨銷售額為400億美元，但碳氫化合物與能源部門即使在能源銷售成長的情況下，仍因烯烴價格下跌而導致較前一年同期銷售下滑。第三季財報顯示營業利益較前一年同期大減4.61億美元，降至1.8億美元，部分被4億美元的成本節約所抵銷。油價高漲帶來的高原料成本，將嚴重擠壓如陶氏化學(DOW)這類化工生產商的獲利，除非他們能將成本完全轉嫁給客戶。達美航空(DAL)與陶氏化學(DOW)雖然處於能源光譜的兩端，但都說明了同一個道理：當廣泛的成本紅利消退時，利潤空間將被壓縮，估值也會隨之調整。
摩根大通示警斷鏈風險，這檔油輪股逆勢轉強
總結來說，過去支撐股票本益比的能源順風，正逐漸讓位給更高的投入成本與重新浮現的毛利壓力。這種市場生態的轉變，將有利於具備強大定價能力或擁有能源避險策略的公司。如果油價持續維持在每桶100美元以上，投資人可能需要降低對航空和化工等高耗能產業的曝險。摩根大通分析師警告，如果伊朗衝突導致荷莫茲海峽被迫封閉至年中，布蘭特原油可能會狂飆至每桶150美元，引發重大的供應衝擊。在這種環境下，投資人可以關注隱藏的受惠者，例如油輪營運商Frontline(FRO)，該公司因油價飆升以及必須繞道避開海峽而導致運費暴增。隨著能源順風的消退，投資組合的多元化比以往任何時候都更加重要。
