訂單能見度下滑，BTIG出手降評AIRO(AIRO)

近日，華爾街投資銀行 BTIG 宣布將 AIRO(AIRO) 的投資評等從先前的「買進」調降至「中立」。分析師 Andre Madrid 帶領的團隊指出，無人機市場競爭日益激烈，且公司的訂單能見度明顯減弱。自從 AIRO(AIRO) 首次公開發行以來，積壓訂單呈現持續下滑的趨勢，預期的無人機訂單並未如期兌現。截至 3 月底，積壓訂單已降至約 1.5 億美元，較先前水準大幅減少約 21%，這讓市場對其 2026 年以後的成長潛力感到擔憂。

營收高度集中單一產品，缺乏多元化成隱憂

分析師特別強調，AIRO(AIRO) 高達 87% 的營收依賴其無人機業務，且絕大部分來自單一產品平台 RQ-35 Heidrun。儘管當前全球軍事動態的轉變讓無人機產業深具吸引力，但 BTIG 認為，該公司過度依賴單一產品且缺乏業務多元化，大幅限制了其短期的投資吸引力。此外，市場原先期待的潛在利多因素，包括取得美國官方認證以及來自北大西洋公約組織的額外訂單，至今均尚未實現。

無人機市場白熱化，痛失美國防部大單

報告進一步指出，無人機市場的競爭格局正快速演變。隨著越來越多無人機平台獲得批准，整個產業的產品開發週期也大幅縮短。值得注意的是，AIRO(AIRO) 並未入選美國國防部近期的無人機計畫，這不僅突顯了市場競爭的擁擠程度，也讓該公司旗艦產品建立長期競爭優勢的機會窗口變得越來越窄。

研發成本攀升，營收成長預估腰斬

基於上述挑戰，BTIG 決定下調 AIRO(AIRO) 的財務預測。目前分析師預估該公司 2026 年的營收成長率僅約 18%，遠低於先前高達 40% 的預期。同時，獲利預測也遭到下修，主因是未來需要投入更高的資金以維持競爭力，加上預期銷量減少，雙重壓力將嚴重擠壓公司的獲利空間與毛利率。

產能擴充與貨運轉型成未來亮點

儘管面臨重重逆風，法人仍肯定 AIRO(AIRO) 在營運面上取得的進展。公司不僅擴充了在丹麥的製造產能，位於鳳凰城的新廠房也具備大幅提升無人機產量的潛力。此外，AIRO(AIRO) 計畫在 2026 年上半年推出全新的無人機產品，雖然這意味著需要增加研發支出，但公司正積極將其電動空中機動策略轉向貨運應用領域。BTIG 認為，這項策略轉向在短期內具有較高的商業可行性。

軍工企業群雄並起，分析師建議維持觀望

儘管無人機與國防科技長期具備發展順風，但 BTIG 認為 AIRO(AIRO) 目前的風險報酬比例已趨於平衡，因此建議投資人保持觀望，等待訂單動能轉強及營收來源更為多元的明確訊號出現。綜觀整個美國軍用無人機市場，競爭對手還包含 波音(BA)、諾斯洛普格魯曼(NOC)、宇航環境(AVAV)、德事隆(TXT)、克拉托斯(KTOS)、雷神(RTX)、特萊達(TDY) 以及 紅貓(RCAT) 等知名軍工巨頭與新創企業，AIRO(AIRO) 必須在強敵環伺中突圍，才能重新贏回市場青睞。

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