高盛(GS)首席經濟學家 Jan Hatzius 表示，最新公布的 12 月就業報告「肯定不強」，令人失望的就業數據表明，美國勞動力市場降溫的幅度可能已經超出市場預期。在接受 CNBC 採訪時他指出，12 月新增 5 萬個就業人數不僅低於預期，而且在此之前公布的數據也遭到下修。近幾個月來，就業創造疲軟的趨勢變得更加明顯。

失業率數據透露曙光，聯準會聚焦供需平衡

Hatzius 強調，若回顧過去六個月的表現，平均每月僅創造約 15,000 個工作機會，這樣的表現顯然相當疲弱。他進一步補充，基準指標的修訂可能會讓這些數字進一步縮水。儘管非農就業數據表現不佳，但他認為失業率數據仍透露出一絲曙光，不僅呈現單月下降，先前的數據也被下修。他認為聯準會將優先考量這項指標，並指出過去 6 到 12 個月失業率上升的趨勢，現在看來已經不再那麼令人擔憂。央行未來將更專注於勞動力市場的需求與供給平衡，而非不確定的就業成長平衡點。

就業數據成關鍵指標，關稅雜音仍需關注

針對強勁經濟成長與疲軟招聘數據之間的脫節現象，Hatzius 呼籲投資人在解讀國內生產毛額（GDP）數據時應保持謹慎，主要是因為關稅提前實施以及政府關門效應帶來了許多雜音。不過他也承認，過去五年來生產力成長明顯加速，這已經改變了整體經濟的發展速限。他主張在目前的環境下，聯準會應該賦予就業市場數據更多權重，因為這些數據相對完整，而不像 GDP 數據在政府關門後仍在努力追趕發布進度。

年底通膨有望順利降至聯準會目標區間

在通膨議題方面，Hatzius 預期 2026 年美國將邁入「通膨放緩」的軌道，並將 2025 年核心通膨的橫盤整理走勢，歸因於暫時性的關稅轉嫁效應，預估影響約為 50 個基點。他觀察到薪資成長與租金通膨目前仍處於下降趨勢，這意味著潛在的價格壓力已經受到控制。展望未來，Hatzius 預測年底前通膨率將降至 2.1% 到 2.2% 之間，非常接近聯準會設定的目標。雖然未來關稅政策與最高法院的潛在裁決仍存在不確定性，但他評估經濟體系已經度過關稅相關通膨最核心的部分，預計後續僅剩下約 30 到 40 個基點的影響。

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