歷史數據顛覆傳統經濟學理論

舊金山聯準會最新發布的一份研究報告指出，過往高關稅時期的歷史經驗顯示，提高關稅反而可能導致通膨下滑。研究人員表示，2025年美國平均關稅稅率調升15%，這是現代史上最大幅度的調升。為了評估潛在的經濟影響，研究團隊特別回溯至第二次世界大戰前的歷史數據進行深入分析。

自二戰以來，全球關稅在「關稅暨貿易總協定」推動下，從1945年的10%大幅降至2025年1月不到3%的水準。而上一次平均關稅高於15%，已經是一戰與二戰之間的時期，這段歷史提供了觀察高關稅衝擊的重要參考。

不確定性與資產下跌為通膨降溫主因

傳統且廣為人知的經濟理論認為，關稅衝擊會讓進口原料變貴，進而增加國內生產成本，同時推升國外製造的最終商品價格。這種情況通常會導致經濟活動降溫，並在短期內推升通膨。然而，舊金山聯準會研究員 Regis Barnichon 與 Aayush Singh 撰寫的報告指出：「我們的估算結果恰恰相反，高關稅帶來的衝擊反而會導致失業率上升與通膨下降。」

針對這種反常現象，研究報告提出了兩種可能的解釋。第一種可能是，關稅衝擊通常伴隨著經濟不確定性大幅增加，這種不確定性本身就會壓抑經濟活動，進而對通膨產生向下的壓力。研究員在報告中進一步說明：「另一種可能的解釋是，不利的關稅衝擊會導致資產價格下跌，進而削弱總體需求，最終引發失業率上升並拖累通膨下滑。」

現代經濟結構改變讓歷史經驗充滿變數

不過，兩位作者也提出警告，歷史數據未必能完全套用於當今的經濟環境。他們強調，百年前的經濟樣貌與今日有許多不同之處。舉例來說，現今生產過程中依賴進口投入的比例遠高於過去，這意味著現代的關稅衝擊更有可能直接推升通膨。

儘管存在時代差異，這份分析報告依然提醒投資人，2025年的關稅調升措施仍存在推升失業率的風險，同時對通膨造成向下壓力的可能性，這將是市場未來觀察總體經濟走向不可忽視的關鍵變數。

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