顛覆傳統理論：高關稅反而導致通膨降溫

舊金山聯邦準備銀行的最新研究報告觀察到，過去美國處於高關稅時期的歷史經驗顯示，高關稅最終導致了通貨膨脹率下降。報告中特別指出，2025年美國平均關稅稅率大幅增加15%，這是現代歷史上最大規模的關稅調升。為了釐清高關稅對整體經濟可能產生的影響，研究人員將目光轉向第二次世界大戰爆發前的歷史數據進行深入分析。

歷史數據回顧：高關稅時期追溯至兩大戰間

自第二次世界大戰以來，受惠於關稅暨貿易總協定推動，全球平均關稅從1945年的10%，一路大幅下滑至2025年1月不到3%的水準。歷史上最後一次平均關稅超過15%的時期，發生在第一次世界大戰與第二次世界大戰之間。傳統的經濟學理論通常認為，關稅衝擊會因為進口原物料變貴而增加國內生產成本，同時推升國外製造的最終商品價格，進而導致經濟活動減少以及短期通膨上升。

聯準會點出關鍵：不確定性與資產下跌

然而，舊金山聯準會研究員提出的看法卻截然不同。研究指出，高關稅帶來的衝擊反而會導致失業率上升與通膨下降。針對這種現象，研究人員提出了兩種可能的解釋。第一種解釋是，關稅衝擊通常伴隨著經濟不確定性的增加，這本身就會壓抑經濟活動，並對通膨產生向下的壓力。第二種解釋則是，不利的關稅衝擊會導致資產價格下跌，進而削弱整體市場需求，最終引發更高的失業率和更低的通膨。

現代經濟結構改變：歷史經驗未必完全套用

儘管歷史數據提供了參考方向，但研究作者也提出警告，強調過去的歷史經驗可能無法完全套用於當今的經濟環境。由於一百多年前的經濟體系在許多方面與現在存在顯著差異，例如現今生產過程中進口原料所佔的比例遠高於過去，這意味著關稅衝擊在現代反而更有可能引發通膨。儘管如此，這份分析報告依然提醒投資人，2025年的關稅調升措施，確實存在推升失業率並同時對通膨施加下行壓力的可能性。

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