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舊金山聯邦準備銀行（San Francisco Fed）最新發布的一份研究報告指出，過去實施高關稅政策的時期，往往會導致通貨膨脹率下降。該研究針對這種現象提出了兩種可能的解釋。報告特別點出，2025年美國平均關稅稅率大幅增加15%，這已創下現代歷史上的最大增幅，引發市場對未來經濟走向的高度關注。
歷史數據揭示高關稅的反直覺影響
為了評估高關稅稅率可能對經濟造成的影響，研究人員將目光投向了第二次世界大戰之前的歷史數據。自二戰結束後，在全球貿易協定的推動下，全球平均關稅從1945年的10%一路下滑，至2025年1月已降至3%以下。而上一次平均關稅超過15%的時期，還要追溯到第一次與第二次世界大戰之間。
傳統上有一種主流的經濟理論認為，關稅衝擊往往會使進口原物料變得更昂貴，進而增加國內的生產成本。同時，這也會推升海外製造的最終商品價格，最終導致經濟活動減緩以及短期通膨率上升。然而，舊金山聯準會的研究卻得出了截然不同的結論。
關稅衝擊引發不確定性與資產下跌
由舊金山聯準會研究團隊共同撰寫的報告指出：「我們的估算結果恰恰相反，高關稅帶來的衝擊實際上會導致失業率上升以及通膨率下降。」研究團隊認為，其中一個可能的解釋是，關稅衝擊通常伴隨著經濟不確定性的急遽增加，這種不確定性本身就會壓抑經濟活動，進而對通膨產生向下的壓力。
研究人員在報告中進一步說明：「另一個可能的解釋是，不利的關稅衝擊會導致資產價格大幅下跌，這將進一步削弱整體的市場需求，最終引發更高的失業率與更低的通膨表現。」這也意味著投資人在面對關稅政策變動時，必須更加警惕潛在的經濟衰退風險。
現代經濟結構改變仍需留意新變數
儘管歷史數據提供了重要參考，但作者也提出警告，過去的歷史經驗未必能完全套用於當今的經濟環境。研究人員強調，由於一百多年前的經濟體系在許多方面與現在截然不同，這些歷史經驗可能無法完全反映當前的實際狀況。
舉例來說，現今生產過程中依賴進口原物料的比例遠高於過去，這代表著關稅衝擊在現代更有可能推升通膨。儘管如此，這份分析報告依然點出了一個關鍵的可能性：2025年的關稅大幅調升，極有可能在推升失業率的同時，對通膨造成意想不到的下行壓力。
