聯準會不願妥協降息，川普與鮑爾角力白熱化

從客觀數據來看，美股在川普首個任期（2017年1月20日至2021年1月20日）表現亮眼。期間道瓊工業指數(DJI)上漲57%，標普500指數(SPX)上揚70%，那斯達克綜合指數(IXIC)更狂飆142%。若從年化報酬率來看，川普主政時期的股市表現優於1890年代末以來的多數美國總統。然而，股市並非直線上升，華爾街持續面臨不確定性。近期市場焦點雖然集中在中東衝突，但川普與即將卸任的聯準會主席鮑爾之間的意見分歧，才是過去一年來牽動美股神經的關鍵。隨著地緣政治效應逐漸反映在美國經濟數據上，這場關於利率走向的爭論預期將大幅升溫。

美債破39兆美元，大幅降息成緩解壓力關鍵

自2025年1月20日川普展開第二任期以來，他與鮑爾始終難以達成共識。川普多次呼籲鮑爾與聯邦公開市場委員會（FOMC）應大幅降低利率，甚至主張將銀行間隔夜拆款利率的聯邦基金目標利率降至1%或更低。相較之下，目前的聯邦基金目標利率落在3.50%至3.75%區間。降低利率不僅能鼓勵企業增加借貸，進而帶動招聘、併購與創新投資，更能減輕美國政府沉重的債務負擔。上週美國國債已突破39兆美元，降息將大幅減輕美國支付利息的沉重壓力。

關稅政策助長通膨，聯準會堅守物價穩定使命

儘管川普對鮑爾的施政表現提出嚴厲批評，聯準會依然堅守實現就業最大化與穩定物價的雙重使命。鮑爾多次重申，FOMC將持續依據經濟數據來制定貨幣政策。由於美國通膨率近五年來持續高於聯準會2%的長期目標，市場對積極降息的期待已逐漸落空。此外，鮑爾也指出，川普實施的關稅政策所帶來的通膨效應，目前仍持續在美國經濟環境中發酵。

中東戰火衝擊能源供給，原油飆漲恐重啟升息

鮑爾的聯準會主席任期將於5月15日屆滿，但川普與聯準會的公開分歧恐怕不會因此畫下句點。即使川普提名的繼任者華許獲得參議院批准，雙方的角力仍可能進一步加劇。2月28日美國與以色列部隊對伊朗展開軍事行動後，伊朗隨即封鎖荷莫茲海峽的石油出口。根據美國能源資訊局統計，全球約20%的液態石油每天行經該海峽。這場史無前例的能源供應中斷導致原油價格狂飆，消費者正面臨三十年來最劇烈的單月燃料價格漲幅，高昂的能源成本也正全面衝擊卡車運輸、航空與鐵路產業。

通膨預估破3%，華爾街擔憂四月迎升息震撼

根據克里夫蘭聯邦準備銀行的通膨預測工具最新數據，受能源商品大漲帶動，預期三月份的過去12個月通膨率將從二月的2.4%大幅躍升至3.02%。更令市場擔憂的是，亞特蘭大聯邦準備銀行的市場機率追蹤指標顯示，FOMC在四月會議降息一碼的機率僅剩18.3%，而升息一碼的機率則高達40.2%。若通膨率大幅突破3%，恐將迫使FOMC成員決議升息，這勢必會引發川普的強烈不滿。值得注意的是，聯準會主席提名人華許在2006至2011年擔任FOMC委員期間被視為「鷹派」，若通膨持續升溫，他的過往紀錄顯示極可能主張提高利率以穩定物價。

美股估值逼近歷史次高，降息落空恐劇烈回跌

中東衝突對美股市場的潛在衝擊不容小覷。根據標普席勒本益比顯示，美股在進入2026年時，估值已來到自1871年1月以來的歷史次高水準。這種極高的溢價估值，部分是建立在市場預期聯準會今年將啟動多次降息以刺激企業借貸的基礎上。一旦降息預期落空，處於歷史高位的美股將變得極度脆弱。當四月十日公布三月份通膨報告時，可能會確立聯準會貨幣政策的重大轉向，這對華爾街而言無疑將是一記沉重打擊。

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