聯準會主席鮑爾上週才剛否認停滯性通膨對美國經濟構成威脅，但華爾街預測機構已紛紛調高經濟衰退的預期。主要是受到伊朗戰爭及物價潛在上漲的影響，加上地緣政治風險與勞動市場疲軟，經濟學家近期大幅提高對美國經濟萎縮的風險評估。

法人機構大幅調高經濟衰退預期

根據最新法人報告顯示，穆迪分析模型將未來十二個月的衰退機率調升至48.6%，高盛則將預估值提高至30%。威明頓信託評估機率為45%，安永-巴特儂則設定在40%，並警告若中東衝突拉長，這些機率可能迅速攀升。在正常情況下，任何十二個月區間的衰退風險約為20%，顯示目前的風險已顯著升高，也讓決策者在平衡勞動市場威脅與居高不下的通膨之間面臨嚴峻挑戰。穆迪分析首席經濟學家Mark Zandi坦言，衰退風險正不斷上升，已成為真實的威脅。

戰爭拖延引發油價飆升衝擊經濟

隨著與伊朗的戰爭持續，經濟萎縮的討論日益熱烈。從歷史經驗來看，除了新冠疫情外，自大蕭條以來美國歷次衰退前幾乎都曾發生石油危機。根據美國汽車協會(AAA)的數據，過去一個月汽油價格每加侖上漲了1.02美元，漲幅高達35%。雖然經濟學家對能源價格上漲的傳導效應仍有爭論，但Zandi警告，高油價的負面後果會迅速浮現，若油價維持現狀至陣亡將士紀念日，將可能把經濟推向衰退。

消費者悲觀情緒蔓延與就業隱憂

雖然經濟學家預期交戰雙方最終能找到外交解方，讓荷莫茲海峽的石油恢復運輸以避免最壞情況，但市場對於戰爭延長、消費壓力與就業停滯的擔憂依然存在。NerdWallet網站三月份調查指出，高達65%的受訪者預期未來十二個月內將發生衰退，較上月增加6個百分點。此外，勞動市場成為另一個關鍵壓力點，美國經濟在2025年全年僅創造11.6萬個就業機會，二月份更流失了9.2萬個工作。失業率雖維持在4.4%，但這主要歸因於裁員減少，而非招聘增加。

就業成長過度集中醫療保健領域

更令人擔憂的是，就業市場的招聘範圍過於狹窄。排除醫療保健相關領域強勁增加的逾70萬個職位後，過去一年其他領域的就業人數實際上下滑了超過50萬人。威明頓信託首席經濟學家Luke Tilley認為，勞動市場面臨的下行風險遠大於聯準會的預期。安聯資深美國經濟學家Dan North也表示，雖然醫療保健需求將持續存在，但單靠單一引擎來推動整體經濟是行不通的。這也引發了市場對停滯性通膨的討論。

聯準會反駁停滯性通膨疑慮

針對物價飆升與經濟成長停滯並存的停滯性通膨疑慮，聯準會主席鮑爾在上週的政策會議後予以反駁。該次會議聯準會將基準利率維持在3.5%至3.75%區間。鮑爾強調，停滯性通膨是1970年代的詞彙，當時失業率達雙位數且通膨極高，與現今情況完全不同。儘管目前的處境可能被視為輕微的停滯性通膨，風險依然存在，特別是低所得族群深受高物價打擊，導致消費者信心普遍低迷。

美股波動加劇考驗財富效應支撐

威明頓信託的Tilley警告，近期的消費支出主要依賴資產價格上漲的支撐，這種動能可能無法持久。他們估計過去兩年約有20%至25%的支出成長來自股市的財富效應，一旦失去這個支撐，經濟成長將大幅流失。事實上，戰爭期間股市表現顛簸，道瓊工業平均指數(.DJI)在衝突期間已下跌超過5%，這對主要受惠於股市上漲的高所得家庭消費力造成了壓力。

大而美法案有望為經濟注入活水

根據亞特蘭大聯準會GDPNow的追蹤數據，第一季國內生產毛額(GDP)預計將以2%的速度成長。這是在第四季受政府關門影響僅成長0.7%之後的表現，儘管經濟學家原本預期會有較大的反彈，但實際效果似乎相對溫和。不過，若全球領導人能盡早結束戰爭，經濟仍有望避開最悲觀的預測。預期2025年「大而美法案」的刺激措施將透過放寬監管和增加退稅來推動成長，幫助消費者應對高物價。安聯經濟學家North指出，經濟底層仍有支撐，儘管今年將看到成長放緩，但尚未到輕言衰退的地步。

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