Copilot發展不如預期引發市場疑慮

近期微軟(MSFT)面臨諸多挑戰，市場焦點集中在其人工智慧領域的領先地位受損，以及這將如何影響Azure雲端業務的成長。一段時間以來，微軟(MSFT)的Copilot人工智慧助理表現一直不如預期，相較於Alphabet(GOOGL)的Gemini、OpenAI的ChatGPT等競品受到市場肯定，微軟(MSFT)卻面臨廣泛的批評。

為了解決現狀，這家雲端與軟體巨擘在上週宣布，將合併負責旗艦產品商用與消費者版本的團隊。Melius Research分析師Ben Reitzes在一份報告中指出，Copilot的組織重組顯然並非出於業務優勢，同時微軟(MSFT)股價在2026年已下跌近21%，顯示市場信心受到動搖。

與OpenAI合作未達標致研發支出大增

分析師進一步說明，微軟(MSFT)與其史上最重要合作夥伴OpenAI之間緊繃的關係，也加劇了目前的困境。根據Melius的數據，OpenAI佔據了Azure約45%的積壓訂單，原本市場預期雙方共享智慧財產權能讓微軟(MSFT)在人工智慧領域快速與競爭對手齊頭並進。

然而，智慧財產權的分享似乎對Copilot的幫助有限，迫使微軟(MSFT)必須投入比先前預期更多的資金進行研發，並動用Azure的運算能力來訓練自有模型。這種缺乏人工智慧變現能力的情況，在投資人要求更多營收成長以合理化資本支出較前一年同期大增66%時，成為壓抑股價的關鍵。

AI運算排擠Azure產能影響營收成長

龐大的人工智慧需求已經讓Azure的運算產能備受壓力，微軟(MSFT)內部消耗越多的Azure產能，意味著能分配給客戶的資源就越少，進而帶來營收下滑的風險。經營團隊曾表示，Azure的客戶需求已經超越了可提供的供給量。

在產能受限的影響下，微軟(MSFT)2026會計年度第二季的Azure與其他雲端服務營收較前一年同期的成長率，由前一季的40%微幅下滑至39%。至於大約一個月後將公布的本季展望，預估成長率將進一步降至37%，加上潛在客戶企業出現人事凍結與裁員，都讓股價難以維持上漲動能。

頂尖管理層與龐大資金具備扭轉局勢能力

儘管面臨上述擔憂，但現在就對微軟(MSFT)放棄希望似乎過度悲觀。作為歷史上規模最大、最成功的企業之一，微軟(MSFT)擁有充沛的現金流，能夠持續投入研發或進行必要的收購，同時也具備堅強的管理團隊。優秀的管理層並非從不犯錯，而是能夠在發現問題時及時承認、適應並調整策略。

憑藉雄厚的財力與管理團隊的長期實績，Azure依然是全球第二大雲端平台，市占率僅次於亞馬遜(AMZN)的AWS，並領先Alphabet(GOOGL)的Google Cloud。此外，Windows系統仍在企業級作業系統中佔據主導地位，這些護城河都讓微軟(MSFT)具備強大的競爭底氣。

大型科技股估值創七年低點具備修復力

在投資界有一個概念，將企業分為「因為有能力所以幸運」以及「幸運且有能力」兩種。後者是剛好在對的時間站上風口，而前者則擁有豐富資源與專業知識，能夠透過財務手段與堅定的決心為自己創造機會。微軟(MSFT)與Alphabet(GOOGL)一樣，都屬於能夠創造自身機遇的頂尖企業。

大型科技股在發展過程中難免遇到失誤，但正是這些嘗試造就了今天的地位。以遠期本益比21倍來看，微軟(MSFT)目前的估值處於近七年來的最低水準。雖然過去幾個月持有該檔股票看似看錯了方向，但若是現在選擇拋售，一年後回顧可能會發現這同樣是個錯誤的決定。

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