高盛(GS)警告投資人，應準備迎接美國股市可能出現的回跌，而且傳統避險工具債券這次不一定能發揮緩衝作用。雖然市場在今年初仍處於風險偏好狀態，但對油價飆漲、地緣政治衝突以及人工智慧發展干擾的擔憂，已經開始拖累股市表現。道瓊工業平均指數(DJI)、標普500指數(GSPC)以及那斯達克綜合指數(IXIC)在今年迄今皆呈現下跌態勢。

股市風險溢價不足以反映地緣政治衝擊

高盛資產配置研究主管克里斯蒂安·穆勒-格里斯曼在週四發布的報告中指出，目前的股市拋售潮可能會進一步加劇。他表示，雖然地緣政治衝擊和其對市場的影響很難預測時機，但高盛認為目前的股票定價並沒有反映出足夠的風險溢價，難以應對更持久的衝擊風險。他強調，根據目前的市場干擾情況，高盛的經濟學家已經反映了情況惡化的預期。

傳統六股四債投資組合面臨更大損失風險

除此之外，穆勒-格里斯曼指出，傳統上被視為投資組合壓艙石的債券，其緩衝作用在此次環境下將受到限制。因此他警告，規模較大的傳統60/40股債投資組合，面臨較大幅度回跌的風險已經增加。這意味著投資人無法單純依賴債券來抵銷股市下跌帶來的衝擊。

高盛短期資產配置轉趨防禦並加碼現金

為了因應市場變化，高盛(GS)在未來三個月的資產配置上已轉向更具防禦性的策略，選擇加碼現金部位、減碼信用資產，並對股票、債券和大宗商品抱持中立態度。不過，若是放眼未來六個月的配置，高盛則會將風險胃納提高，轉為加碼股票，並將現金部位降至中立水準。

長期投資組合微幅回跌且需防範停滯性通膨

穆勒-格里斯曼表示，自地緣政治衝突爆發以來，高盛涵蓋全球股票、債券以及黃金的長期全球投資組合指標已下跌約4%，若放在長期的時間框架下看，這僅算是小幅度的回跌。然而，儘管傳統60/40股債投資組合持續出現大規模損失的風險仍然有限，投資人仍應考慮強化多重資產投資組合，以減輕持續存在的停滯性通膨風險。

善用優質股票與黃金度過第二季市場波動

在投資策略方面，穆勒-格里斯曼認為投資人可以考慮結合股票、信用資產與外匯的高品質交易，並搭配替代資產配置、動態風險配置，以及跨資產和股票的選擇權策略。他指出，今年初以來，投資於防禦性優質股票、商品交易顧問配置、黃金和抗通膨債券，以及針對標普500指數(GSPC)的賣權價差選擇權策略，在風險中立的基礎上，皆有助於提升相對傳統60/40投資組合的績效表現。高盛(GS)將繼續看好這些策略，以管理進入第二季的投資組合回跌風險。

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