伊朗相關的地緣政治衝突引起市場不確定性，導致美股選擇權價格全面上漲。相較於過去一年，目前幾乎沒有選擇權相對便宜的股票。透過分析歷史數據，可以探討這種現象是否會對未來的選擇權交易者帶來逆風。

如何定義便宜與昂貴的選擇權

便宜和昂貴的選擇權可以有幾種定義方式。舉例來說，一週前麥當勞(MCD)的一週到期價平買權，其隱含波動率為21%，而特斯拉(TSLA)約為45%。就絕對值而言，麥當勞(MCD)的選擇權遠比特斯拉(TSLA)便宜。

但若與自己過去一年的數據相比，麥當勞(MCD)實際上更為昂貴。麥當勞(MCD)目前的隱含波動率高於過去一年85%的紀錄，而特斯拉(TSLA)僅高於自身過去一年40%的紀錄。由於麥當勞(MCD)的獲利可預測性較高，其隱含波動率自然較低，但相對自身歷史而言，目前的價格偏高。

便宜選擇權數量近期呈現下滑趨勢

根據歷史數據統計，若每週五觀察下週五到期的股票價平買權隱含波動率，並計算每檔股票的52週隱含波動率百分位數，將落入後20%的定義為「便宜」，前20%定義為「昂貴」。數據顯示，便宜選擇權的數量持續大幅減少，而昂貴選擇權的數量則不斷激增。

便宜買權的平均報酬率表現較佳

缺乏便宜的選擇權之所以令人關注，可以從報酬率的差異看出端倪。回顧2024年以來的多頭市場，若假設在週五買進一週到期的價平買權，並在下週五到期日以內含價值平倉，「便宜」的買權表現最為強勢，平均每筆交易報酬率達9.8%，而「昂貴」的選擇權同期平均報酬率僅為1.6%。

便宜選擇權之所以表現優異，主要在於獲利交易的平均報酬率較高，便宜選擇權的獲利交易平均報酬率達186%，高於其他分類的168%。需要注意的是，這些一週到期的價平選擇權波動度非常高，因此正負報酬率的絕對值都相對較大。

多頭市場中便宜賣權仍具備正報酬

若以相同的股票和時間區間來觀察賣權的報酬表現，買進「便宜」的選擇權依然是較佳的策略。即使在過去兩年的多頭市場中，「便宜」的賣權平均每筆交易仍顯示出1.3%的正報酬。相比之下，中等價位和昂貴的選擇權平均報酬率分別為-6.8%和-3.0%。

目前市場缺乏歷史相對便宜的選擇權

使用上述方法，將目前的隱含波動率與過去52週的數據進行比較，目前市場上並沒有符合「便宜」定義的選擇權。也就是說，若以3月27日到期的價平選擇權來看，沒有任何股票的隱含波動率落在過去52週的後20%區間。如果投資人計畫進行一週短天期交易，目前市場環境下較難找到絕對意義上的便宜標的，只能從現有選項中挑選相對較低價格的股票。

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