甲骨文(ORCL)在公布2026會計年度第三季財報與財測後，因業績表現亮眼，3月11日股價大幅上漲9.2%。不過，該個股今年以來仍面臨較大跌幅，距離去年9月創下的歷史高點仍有超過50%的回跌空間。市場目前密切關注其在人工智慧領域的發展潛力與財務體質。

雲端營收年增逾四成，成功轉型AI基礎設施巨頭

甲骨文的第三季雲端營收較前一年同期大增44%，目前已佔總營收超過一半。這項數據顯示，該公司正成功從傳統應用軟體業務轉型為人工智慧的基礎設施雲端巨頭。甲骨文預期2026會計年度營收將達670億美元，2027會計年度更有望成長34.3%至900億美元。隨著公司將龐大的剩餘履約義務轉化為實際營收，整體成長動能有望持續加速。截至最新一季，甲骨文的剩餘履約義務高達5,530億美元，其中很大一部分來自於OpenAI等關鍵客戶的合約。

新合約定價模式奏效，毛利率表現優於市場預期

隨著高毛利的積壓訂單逐漸轉化為已實現合約，甲骨文正積極減少現金的消耗。在最新一季中，公司交付的人工智慧產能達到32%的毛利率，優於原先預估的30%。這顯示甲骨文在消化積壓訂單的過程中，正逐步邁向穩定獲利。此外，公司針對新合約採用了全新的定價模式，包含客戶自備硬體以及預先支付款項。在3月10日的法說會上，甲骨文表示最新一季高達290億美元的新合約正是採用了這種創新模式。

本益比降至吸引人區間，估值與大盤表現相近

先前的股價回跌加上獲利成長，讓甲骨文的本益比降至29倍，預估本益比更來到21.7倍，這與目前標普500指數的預估本益比幾乎一致。在科技產業中，不僅是甲骨文，包含輝達(NVDA)和Meta(META)等科技巨頭，其預估本益比也因分析師預期獲利將強勁成長，而出現低於標普500指數的情況。對於看好甲骨文長期成長動能的投資人而言，目前的估值水位展現了一定的吸引力。

長期負債年增逾四成，財務體質仍面臨嚴峻挑戰

儘管甲骨文在雲端合約與人工智慧營收上大有斬獲，但其財務結構仍存在一項明顯隱憂，也就是龐大的債務問題。在財報新聞稿中，甲骨文表示已透過投資級債券和強制可轉換優先股籌集了300億美元，但其2月宣布的500億美元計畫中，仍有200億美元的股權融資尚未完成。最新一季結束時，甲骨文的應付票據和其他非流動借款高達1,247.2億美元，較前一年同期暴增41.6%。高額債務恐將侵蝕公司初期的獲利成長，這意味著甲骨文距離自由現金流轉正與實現全面財務健康，可能還需要數年的時間。

甲骨文專注企業軟體開發，近期股價呈現微幅上揚

甲骨文(ORCL)為世界各地的企業提供數據庫技術和企業資源規劃軟體。公司成立於1977年，開創了第一個基於SQL的商業關係數據庫管理系統。如今，甲骨文在175個國家與地區擁有43萬名客戶，並由13.6萬名員工提供支援服務。在最新一個交易日中，甲骨文的收盤價為155.97美元，上漲0.86美元，漲幅為0.55%，單日成交量達21,607,689股，成交量較前一交易日變動-18.00%。

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