分析指出，由於中東衝突引發油價飆升，通膨風險確實正在上升，但出現「停滯性通膨」的可能性仍然較低。目前美國經濟仍維持在百分之二到百分之三的成長率，且短期內沒有太多理由相信成長會放緩或失業率會大幅攀升。然而，如果中東衝突演變成超過三個月的長期戰爭，且高能源價格不再只是暫時性問題，經濟成長可能會受到打擊，停滯性通膨就可能成為潛在結果。

消費者負債沉重，失業上升恐引發通縮

在當前的經濟結構下，發生停滯性通膨的可能性並不高。與一九七○年代不同的是，現代美國消費者的負債程度更重，必須依賴信貸擴張才能持續支撐物價上漲。一旦失業率上升且勞動市場大幅走弱，帶動價格上漲的消費因素將轉而產生通縮影響，主要原因是消費者將無法取得足夠的信貸來推升物價。

油價暴漲且就業衰退，重燃停滯性通膨恐懼

就在勞動市場看似趨於穩定，且通膨終於朝著聯準會百分之二的目標前進時，與伊朗的戰爭爆發，重新點燃了市場對停滯性通膨的恐懼。最直接的衝擊是油價大漲百分之六十，突破每桶一百一十美元，創下自二○二二年消費者物價指數達到百分之九以來的新高。更值得注意的是，二月份非農就業人數減少了九萬兩千人，直接打破了「勞動市場已穩定」的論點，而且這項數據還是戰爭爆發前所測量的結果。中東衝突持續越久，出現停滯性通膨的機率就越高。

能源衝擊擴散，聯準會陷就業與通膨兩難

這讓聯準會陷入了進退兩難的困境，因為在油價飆升的情況下，他們無法透過降息來拯救就業市場。通膨已經連續五年高於百分之二，這波能源衝擊只會讓情況變得更糟。雖然目前已經可以看到汽油價格上漲，但高能源成本的連帶效應很快就會蔓延到家庭暖氣費用、交通運輸成本以及民生消費品上。聯準會目前並沒有足夠的工具，來同時應對勞動市場疲軟與通膨升溫的雙重打擊。

核心通膨偏離目標，聯準會應優先對抗物價

根據聯準會去年夏天發布的貨幣政策框架，他們已經說明了當「最大就業」與「物價穩定」這兩項核心任務發生衝突時的應對方式。新框架明確指出，聯準會將考量偏離目標的程度，以及各自預期回到符合雙重任務水準的潛在時間。目前以核心個人消費支出物價指數衡量的通膨率為百分之三，高出聯準會目標百分之五十；而百分之四點四的失業率，僅高出聯準會認定的最大就業水準百分之五。雖然這兩項數據都在上升，但基於現行的貨幣政策框架，比起就業問題，聯準會理應更加關注通膨發展，市場也將持續觀察後續的政策路線。

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