彭博報導指出，自中東衝突爆發以來，國際油價的劇烈震盪已經震撼金融市場。這促使部分大型投資人開始嘗試複雜的衍生性金融商品，藉此押注不同資產之間的相對走勢。原油價格近期的波動尤為劇烈，3月9日原油單日交易區間接近36美元，創下史上最大盤中波動紀錄。這股波動也迅速蔓延至股票、債券、黃金及貨幣等其他金融市場。

傳統避險資產失靈加劇通膨擔憂

對一般投資人而言，市場通常會遵循一些可預測的模式。當經濟風險攀升時，資金往往會流入公家機關債券或黃金等所謂的避險資產。然而，這種模式近期卻被打破。在油價飆升的同時，部分傳統防禦性資產也出現下跌，讓投資人對於該往何處尋求保護感到困惑。背後部分原因來自對通膨的擔憂，如果荷莫茲海峽的航運持續受阻，影響將遠超出石油範圍。較高的能源成本會波及依賴燃料或石油產品的產業，包括塑膠、肥料、金屬和天然氣。這種可能性重新喚醒了市場對停滯性通膨的恐懼，也就是經濟成長放緩但物價持續上漲的情境。

專業投資人轉向混合選擇權策略

為了應對這些不尋常的市場波動，部分專業投資人正轉向「混合選擇權」，這是一種將兩種或多種資產表現連結在一起的衍生性金融商品。舉例來說，一筆混合交易可能只有在油價上漲且股市下跌，或者利率上升且股市下跌時才會產生報酬。根據花旗(C)負責歐洲、中東和非洲機構衍生性商品結構設計的主管表示，隨著地緣政治緊張局勢升溫，這些策略的交易活動已經大幅增加。其中一種越來越受歡迎的結構被稱為雙重二元選擇權。簡單來說，這是一種全有或全無的押注，如果同時滿足兩個條件，例如油價上漲且股市下跌，交易就會支付固定報酬。反之，如果條件未達成，投資人就會損失投入的權利金。

投行建議多元組合應對停滯性通膨

儘管有批評者認為這些交易因為結果的二元性而類似賭博，但許多專業投資人利用它們來管理風險並追求特定報酬。這些策略的受歡迎程度，反映了市場之間的關聯性在衝突期間發生了轉變。歐洲股市對油價上漲特別敏感，近期歐洲斯托克600指數與原油價格出現了幾十年來最強的負相關性，這意味著當油價上漲時，股市往往會下跌。部分衍生性商品策略師表示，投資人現在正對這種關係的雙向變動進行押注。在衝突初期，許多交易員預期油價飆升會拖累股市下跌，但最近也有部分投資人開始押注油價的漲勢可能會反轉。大型銀行也向客戶建議混合策略，巴克萊(BCS)的分析師推薦在股市下跌且利率上升時獲利的交易，而瑞銀(UBS)策略師則建議股市下跌同時黃金上漲的投資組合，這正是經典的停滯性通膨情境。

地緣政治發展決定避險策略走向

混合交易的熱潮也反映在較傳統的衍生性商品市場中。在與布蘭特原油連結的選擇權中，異常緊密的買權價差正以龐大交易量進行，這是一種受惠於價格上漲的策略。分析師認為，其中部分交易可能與混合選擇權的避險活動有關。最終，這些押注的方向可能取決於一個關鍵問題：中東衝突是會迅速解決，還是演變成一場長期的危機。如果緊張局勢很快緩解，許多不尋常的市場關聯性可能會迅速解除。但彭博的報導指出，如果衝突持續拖延，投資人可能會繼續使用越來越複雜的策略，以在波動的市場中尋求方向。

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