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美股市場今年面臨多重不確定性，從地緣政治衝突、人工智慧技術帶來的產業顛覆，到私募信貸市場的流動性問題，都讓金融類股承受巨大壓力。儘管高盛(GS)與富國銀行(WFC)的股價雙雙受到波及，但市場分析指出，這兩家銀行的核心業務受到的實質影響有限。今年以來，高盛(GS)與富國銀行(WFC)的股價出現顯著回跌，與去年的強勢表現形成對比。然而，目前的股價修正未必完全反映其穩健的商業基本面，這對華爾街巨頭而言可能只是短暫的陣痛期。
油價攀升增添通膨壓力並影響降息預期
地緣政治衝突引發了市場對銀行股的波動，主要擔憂在於油價飆升可能對消費者和企業客戶造成打擊，進而壓縮銀行獲利。油價上漲意味著汽油、柴油及航空燃料成本增加，這可能引發新一波的通膨衝擊。在此背景下，美國聯準會要啟動降息循環的難度將會增加。這對期望借貸成本下降的消費者來說是一大壞消息，當消費者感受到財務壓力時，往往會縮減支出，進而導致貸款需求減少或違約率上升。而在企業端，能源成本上升同樣會壓縮獲利空間，當企業信心受到打擊時，高層對於併購及首次公開募股的態度將趨於保守，連帶降低對投資銀行服務及企業借貸的需求。
兩大銀行業務重心不同但皆具備防禦力
美國銀行研究分析師 Ebrahim Poonawala 指出，整體環境可能導致銀行的成長前景放緩，若經濟陷入停滯性通膨，違約率恐將攀升，下行風險的機率確實高於先前的預期。從業務結構來看，富國銀行(WFC)作為傳統的商業銀行，對放款風險的曝險較高；而高盛(GS)則較容易受到併購活動減少的影響。根據最新財報資料，高盛(GS)的全球銀行與市場部門佔整體營收約百分之七十七，其投資銀行業務營收在第四季較前一年同期大幅成長百分之二十五。相對而言，投資銀行業務僅佔富國銀行(WFC)整體營收的百分之二十一，該銀行目前正致力於擴展此業務，以實現獲利多元化，減少對聯準會利率政策的依賴。值得注意的是，市場波動反而有利於高盛(GS)的交易部門，因為客戶會需要更複雜的選擇權和交換合約來規避風險。目前高盛(GS)的遠期本益比不到十四倍，而富國銀行(WFC)的遠期本益比也低於十一倍，皆處於歷史相對低點。
人工智慧技術引發就業擔憂但實質效益顯現
人工智慧的快速普及成為銀行股投資人的另一個隱憂。近期一份來自 Citrini Research 的報告引發市場關注，該報告描繪了人工智慧的悲觀情境，預測若機器取代白領階級職缺，到二零三零年失業率恐將飆升至百分之十，這將對經濟成長和消費者支出造成巨大打擊。然而，許多市場專家認為這種擔憂過度放大，隨著人工智慧融入工作環境，創造出的新職缺將遠多於被取代的數量。事實上，人工智慧對銀行業的獲利能力具有正面提升作用。高盛(GS)與富國銀行(WFC)都已將生成式人工智慧導入企業內部以提升效率。高盛(GS)正與 Anthropic 合作開發人工智慧代理，以自動化部分內部工作；富國銀行(WFC)則在今年一月擴編了人工智慧領導團隊，延攬曾在亞馬遜(AMZN)、威瑞森(VZ)、AT&T(T)與Google(GOOGL)任職的專家擔任產品與解決方案主管。
私募信貸市場擔憂過度且銀行資本緩衝充足
華爾街近期對私募信貸可能牽連銀行的風險感到不安。今年以來，私募信貸基金面臨了大量的贖回請求，例如藍頭鷹資本上個月限制了其一檔散戶基金的贖回，引發了對流動性錯置的擔憂。隨後，資產管理巨頭黑石(BX)與貝萊德(BLK)以及摩根士丹利(MS)也都傳出贖回請求增加的消息。過去幾年，由於投資人尋求比政府公債或公司債更具彈性且殖利率更高的替代品，私募信貸市場快速成長。大型銀行之所以牽涉其中，是因為私募信貸基金會向銀行借款以擴大放款規模。然而，去年夏天的聯準會壓力測試結果顯示，高盛(GS)與富國銀行(WFC)的資本結構相當健全。哥倫比亞大學商學院教授 Tomasz Piskorski 分析指出，銀行對於私募信貸的連鎖反應具備合理的保護機制。
私募信貸結構差異降低傳統銀行系統性風險
市場普遍存在一個迷思，認為傳統銀行平均由百分之十的資本與百分之九十的債務組成，只要資產價值下跌百分之十就可能面臨破產危機，並將此邏輯套用在私募信貸上。但 Tomasz Piskorski 解釋，私募信貸基金的結構完全不同，其融資主要由約三分之二的股權與三分之一的債務組成。這意味著資產價值必須大幅下跌超過一半，貸款給這些基金的銀行才會受到實質損害。私募信貸基金具備龐大的資本緩衝，真正承擔風險的是提供股權的有限合夥人，而非作為貸款方的銀行。儘管私募信貸近期的疲軟可能會阻礙其在一般投資人市場的普及，但目前的整體金融環境與二零零七年金融海嘯前的信貸槓桿問題截然不同，銀行體系依然具備極高的韌性。
