被動投資推升估值，市場如壓縮彈簧

知名電影大賣空原型人物、資深投資人麥可貝瑞近期對美國股市發出強烈警告。他認為目前市場極度脆弱，就像一條「壓縮的彈簧」，隨時可能面臨劇烈回跌。他在分析中指出，目前的股市已經完全脫離了歷史估值的衡量標準，主要原因是遭到被動型指數基金的爆發性成長所扭曲。目前這類基金控制了超過60%的股票基金資產，他將這些不斷湧入的資金形容為盲目的買盤，這些資金不顧公司真實價值無差別地買進股票，破壞了市場自然的價格發現機制，並將整體估值推向歷史極端。

嬰兒潮世代面臨提領，退休金流恐引發賣壓

這種支撐市場的結構性買盤可能已經進入倒數計時。過去被動投資的繁榮，很大程度上得益於嬰兒潮世代將龐大財富投入退休帳戶。然而，隨著這個世代逐漸達到法定最低提領要求的年齡，資金流動的動能正在發生永久性的逆轉。麥可貝瑞指出，到了2028年，推動被動投資成長的固定提撥退休金計畫，將在三十多年來首度轉為負值。隨著強制提領的加速，市場將面臨持續且不計價格的拋售壓力。另一方面，高盛(GS)在近期的分析中也提到，主動型ETF的投資比重已高達85.6%，這顯示目前進入美國市場的絕大多數新ETF產品，已轉向主動選股策略，而非傳統的被動追蹤指數。

科技巨頭大砍庫藏股，全力轉向AI基礎設施

加劇市場風險的另一個因素是企業庫藏股計畫的快速消失。過去每年規模超過1兆美元的股票回購，曾是支撐股價的重要力道。但麥可貝瑞強調，包含 Meta Platforms(META)、甲骨文(ORCL)與 Alphabet(GOOGL) 等科技巨頭，正大幅減少買回自家股票，甚至不惜借入數百億美元，只為了將資本支出投入龐大的人工智慧基礎設施。他特別引用了 Meta Platforms(META) 財務長的說法表示，公司目前的首要任務是投入資源，以確保在AI領域的領先地位。此外，目前市場高度依賴高頻交易與演算法模型，這意味著在市場恐慌時，表面的流動性將瞬間消失。當散戶退休金提領與企業減少庫藏股同時發生，流動性將面臨枯竭，麥可貝瑞警告，隨之而來的崩盤恐將比過去的市場衝擊更加劇烈。

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