美國大麻企業TerrAscend(TSND)公布2025年第四季與全年財報，營運展現高度紀律。第四季營收達6610萬美元，帶動全年營收約達2.61億美元，且第四季與全年毛利率雙雙突破52%。執行董事長Jason Wild指出，公司創下連續14個季度營業現金流為正數，以及連續10個季度自由現金流為正數的紀錄。同時，透過完成7900萬美元的債務融資，公司成功將絕大部分債務延期至2028年下半年，大幅消除了近期的再融資風險。

新澤西與賓州市場成擴張主力

TerrAscend(TSND)總裁兼執行長Ziad Ghanem表示，新澤西州零售營收呈現成長，並於年底完成收購Union Chill，使當地門市擴增至4家，成為該州最高營收的零售商，未來目標是擴大至法規上限的10家門市。在賓州方面，受惠於零售與批發雙引擎帶動，第四季淨營收較前一季成長逾8%，並於12月中旬重啟6個種植室，預計將帶動花卉總產量提升約50%。馬里蘭州則達到7500萬美元的年化營收水準，毛利率逼近60%。

第四季淨損大幅收斂至50萬美元

財務與會計資深副總裁Alisa Campbell指出，2025年全年淨營收為2.606億美元，相較於2024年的2.681億美元微幅下滑。第四季淨營收為6610萬美元，較前一季增加1.6%，毛利率維持在穩定水準的52.1%。第四季調整後EBITDA為1670萬美元，全年達6780萬美元。值得注意的是，第四季來自持續營業部門的淨損為50萬美元，相較於第三季淨損990萬美元有顯著改善。第四季營業現金流為830萬美元，自由現金流達660萬美元，截至2025年底，公司帳上現金與約當現金攀升至3740萬美元。

維持併購紀律應對高資產定價

針對分析師提問的市場競爭與併購策略，管理階層強調將維持嚴格的資金紀律。在俄亥俄州市場，雖然公司持續進行對話，但因當地資產價格過高，目前選擇耐心等待更合理的估值，不急於進行收購。面對新澤西州的價格壓縮壓力，TerrAscend(TSND)選擇透過維持產品品質、持續創新及推出新產品來抗衡，成功將毛利率維持在高水準，展現了強大的營運韌性與定價能力。

第一季營收與毛利率預期持平

展望未來，公司預期第一季的營收與毛利率表現將與第四季相近。管理層將繼續專注於新澤西州與賓州的擴張，同時針對這兩個核心市場尋找合適的不良資產併購機會。憑藉沒有重大短期債務壓力、持續的正現金流以及正在執行的股票回購計畫，TerrAscend(TSND)對未來的營運潛力抱持高度信心，並將持續推進退出密西根州市場的進度以降低負債，整體財務體質將進一步獲得強化。

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