Runway Growth Finance(RWAY) 執行長 David Spreng 近期在財報電話會議中指出，公司在 2025 年第四季共完成七項投資，總額達 4,290 萬美元，鎖定科技、醫療保健及特定消費等高成長領域。同時，收購 SWK Holdings(SWKH) 的交易案預計將於四月初完成，這項併購案將顯著提升投資組合的多元化程度，特別是擴大在醫療保健與生命科學領域的佈局。

財務長 Thomas Raterman 表示，第四季總投資收入為 3,000 萬美元，淨投資收入達 1,160 萬美元，相較於前一季的 3,670 萬美元與 1,570 萬美元有所回跌。第四季每股淨投資收入為 0.32 美元，基本股息則維持在每股 0.33 美元。投資長 Greg Greifeld 重申了信用優先的投資紀律，偏好對景氣波動較不敏感的商業模式，並看好軟體領域企業具備的專業護城河與高轉換成本優勢。

第四季投資組合公允價值微幅下滑

根據財報數據顯示，Runway Growth Finance(RWAY) 的投資組合公允價值為 9.274 億美元，較前一季減少 2%。年底淨資產從第三季末的 4.895 億美元降至 4.849 億美元，季末每股淨資產為 13.42 美元，略低於前一季的 13.55 美元。債務組合的加權平均年化殖利率為 14.2%，較第三季的 16.8% 下滑。

在營運表現方面，第四季營運費用為 1,840 萬美元，較前一季的 2,100 萬美元下降。投資淨實現虧損為 37.7 萬美元，也低於第三季的 130 萬美元。目前公司的槓桿比率為 0.9，資產覆蓋率為 2.11 倍。資產品質方面，僅有一筆 Domingo Healthcare 的貸款處於非應計狀態，其成本為 480 萬美元，公允價值為 240 萬美元。

併購案延遲恐短暫影響明年首季獲利表現

管理層指出，收購 SWK Holdings(SWKH) 的交易進度略有延遲，主因是美國證券交易委員會的審核排程所致，並強調業務層面並無任何潛在問題。這項短暫的延宕預計會讓 2026 年第一季的財報表現出現些微疲軟。此外，受到債務贖回產生的一次性費用影響，預估 2026 年第一季將面臨 0.02 美元的財務逆風。

儘管短期面臨挑戰，執行長仍對 2026 年的營運展望抱持樂觀態度，認為目前的潛在交易案量比去年同期更為強勁。為了優化財務結構，公司在季後發行了 1.0325 億美元、2031 年 2 月到期且利率為 7.25% 的無擔保票據，並藉此贖回了 2027 年到期的高利率票據，進一步降低資金成本。

市場關注併購稀釋效應與股票回購時機

在問答環節中，法人分析師特別關注併購案後的槓桿比率與產業配置變化。財務長回應表示，完成收購後，預期槓桿比率將略低於 1.2 倍，而公司長期期望維持在 1.2 至 1.3 倍的目標區間。針對與 Cadma 合資企業的進展，預計在第二季將迎來首次收益分配。

關於 SWK Holdings(SWKH) 的投資組合細節，財務長說明其包含 13 筆貸款，公允價值約 2.35 億美元，總投資組合殖利率約為 14%，且整體股權價值為固定的 7,550 萬美元。針對投資人關心的股票回購計畫，受限於進行中的收購案相關法規，公司最快可能要到五月中旬才能重啟市場回購。

強化風險管控與投資組合多樣性成核心策略

整體而言，Runway Growth Finance(RWAY) 第四季的投資組合風險評級從 2.42 微升至 2.45，顯示風險略有上升，但非應計貸款僅佔投資組合公允價值的 0.25%，整體風險仍處於可控範圍。面對提前還款手續費收入減少導致淨投資收入下滑的挑戰，管理層積極透過多元化佈局與縮小單一投資部位來降低風險。

隨著四月初即將完成併購案，公司將進一步整合新資產並擴展貸款管道。管理層在電話會議中展現出高度的執行信心，認為全年的獲利能力將與目前的配息水準保持一致。未來將持續維持防禦性的投資策略，並在科技與醫療保健等核心產業中尋求具備吸引力的風險調整後報酬。

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