散戶擔憂AI衝擊軟體業獲利急撤資

華爾街對私募信貸可能成為下一個市場壓力點的擔憂與日俱增。就在摩根大通(JPM)下調部分私募信貸客戶作為抵押品的貸款價值後，市場爭論變得更加激烈。最近幾週，一般投資人紛紛從私募信貸基金中撤出資金，導致黑石集團(BX)和藍梟資本(OWL)等資產管理公司面臨贖回潮。這些貸款中有很大一部分與軟體公司有關，隨著人工智慧技術的進步可能顛覆現有商業模式，這個領域正面臨市場更嚴格的檢視。

高盛評估八成資金鎖定限制系統性風險

高盛(GS)的策略師估計，直接貸款市場中約有百分之八十的資金，被持有在長天期提款基金、獨立管理帳戶以及公開交易的業務發展公司中。這些架構通常不允許投資人隨時要求贖回資本。高盛(GS)在給客戶的報告中指出，散戶在私募信貸市場的贖回潮仍然是投資人擔憂和媒體關注的焦點。然而，絕大多數直接貸款空間都缺乏隨時提款機制，這在廣泛的生態系統中有效限制了資金大幅流出的風險。

散戶常青基金成私募信貸主要風險核心

真正的脆弱性存在於市場中規模較小但快速擴張的角落：以散戶為目標的常青基金。近年來，隨著資產管理公司向渴望獲得更高殖利率的個人投資人推銷，這類投資工具迅速增長。高盛(GS)估計，這些常青私募信貸基金中大約有兩千兩百億美元的資產，約占整個產業總貸款曝險的百分之二十。不過高盛(GS)也補充，整體產業層面被迫清算私人貸款的需求將是有限的。在此同時，隨著與汽車相關的借款人Tricolor和First Brands在二零二五年倒閉，市場對直接貸款機構的情緒已經受到影響。

專家警告經濟衰退將考驗貸款審查品質

部分投資人擔憂，先前的繁榮吸引了過多資金，追逐風險越來越高的借款人。財富管理公司One Point BFG的投資長彼得布克瓦表示，並非所有私募信貸的品質都一樣，資產類別正受到過多資金追逐少數優質貸款的影響，導致許多資金流向單一B級信評的公司。他指出，許多交易與私募股權公司的槓桿收購有關，這等於在已經負債的公司身上疊加更多債務。他偏好為稅前息前折舊攤銷前獲利超過兩億美元的大型企業提供融資的貸款機構，這些企業最能承受經濟週期的波動。此外，橡樹資本管理公司共同創辦人霍華馬克斯也認為私募信貸並沒有系統性問題，但也警告過去十五年該領域的快速擴張，可能會在經濟條件惡化時讓體質較弱的貸款機構面臨考驗。

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