華特迪士尼長期以來都是美國與全球流行文化的指標。過去一百多年間，這家公司為無數粉絲提供了動畫、電影、有線電視與廣播電視、主題樂園、遊輪與周邊商品，一直是娛樂界的代名詞。事實上，該公司多年來始終穩居全球最大媒體公司的寶座。然而，最新報告指出，這項得來不易的殊榮可能已經拱手讓人。

串流平台營收超越傳統娛樂巨頭

MoffettNathanson分析師近期針對財務數據進行深入剖析，發現Alphabet(GOOGL)旗下的YouTube，在營收表現上已成為全球最大媒體公司。回顧2025年數據，迪士尼(DIS)公布的總營收達到944億美元。若剔除包含度假村、主題樂園與遊輪的體驗部門，其娛樂與體育部門的核心媒體營收為601億美元。

廣告與訂閱雙箭齊發帶動強勁成長

另一方面，YouTube長期稱霸全球線上影音分享平台，每天吸引觀眾觀看超過10億小時的影片內容。在去年第四季，YouTube寫下全新里程碑，2025年全年的廣告與訂閱營收一舉突破600億美元。Alphabet(GOOGL)官方指出，Google One與YouTube Premium的廣泛普及，推動付費訂閱人數順利超越3.25億人大關。

分析師估算營收正式超車

從具體財務結構來看，YouTube去年創造了約404億美元的廣告營收，其餘近200億美元則來自訂閱服務貢獻。根據MoffettNathanson的估算，YouTube去年的總營收約為620億美元，成功微幅超越迪士尼(DIS)的600億美元媒體營收。即使目前尚未完全拋開差距，未來也極可能加速拉開距離。

傳統媒體面臨轉型陣痛與挑戰

這個轉變對迪士尼(DIS)的投資人來說，凸顯了媒體產業長期的發展趨勢。傳統廣播與有線電視正逐漸流失市場份額給串流服務，其線性電視網絡的長期衰退，已成為近年拖累公司營運的沈重包袱。雖然管理層積極透過收購Hulu和推出Disney+來應對挑戰，但目前絕大部分的營收仍相當依賴傳統媒體業務。

獲利大幅跳升但股價表現疲軟

儘管面臨產業逆風，迪士尼(DIS)在2025年的總營收仍較前一年同期成長3%，來到944億美元。令人振奮的是，公司致力於嚴格控制支出與削減成本的策略已見成效，帶動持續營業部門的每股盈餘大幅成長152%，達到6.85美元。然而投資人依然抱持謹慎態度，導致其股價在過去十年間幾乎持平，甚至較五年前的歷史高點大幅回跌約48%。

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