保瑞今日公布最新2025年財報，全年合併營收達190.14億元，年成長9.11%。雖然受到停業部門每股淨損11.24元的影響，稅後淨利年減24.3%至29.8億元，但全年每股稅後純益仍繳出高達23.9元的優異成績。董事會同時宣布擬配發現金股利10元，若以近期收盤價計算，現金殖利率約達百分之二以上，展現公司在營運調整期的獲利底氣。

核心獲利引擎發威CDMO營收大增

進一步拆解財報細節，去年度最亮眼的業務來自CDMO代工事業，全年含內部訂單營收突破百億大關達106.4億元，年增幅高達53.8%。隨著規模效應放大，第四季CDMO占總營收比重已攀升至45.78%。此外公司已順利與國際大廠GSK完成續約，雙方合作將邁入十年里程碑，且去年新簽訂單中高達八成九屬於商業化階段，為後續兩年的業績提供清晰能見度。

併購陣痛期致銷售業務短期承壓

在全球銷售業務方面，第四季受到併購Upsher-Smith後的整併影響，單季表現相對偏弱。主要壓力涵蓋胃食道逆流藥物面臨新競爭者導致下游拉貨觀望，以及特定學名藥競爭加劇使毛利率承壓。法人機構指出，雖然短期銷售業務面臨逆風，但保瑞透過擴充北美一次性生物反應器產能，精準對接高成長的抗體藥物複合體市場需求，長線競爭優勢與雙引擎發展架構依然穩固。

新品梯隊整備留意今年營收動能

展望後續營運，市場需密切關注保瑞在2026年的新藥上市進度。公司預計推出至少七項學名藥新產品，包含近期獲准的乾眼症用藥及低鈉血症授權產品。若旗下獨家經銷的學名藥能順利取得美國市場核准，將為營收挹注可觀動能。投資人應持續追蹤停業部門虧損縮小的速度，以及新產品上市後對整體毛利率改善的實質貢獻，這將是判斷公司獲利重返成長軌道的關鍵指標。

保瑞(6472)：近期基本面、籌碼面與技術面表現

基本面亮點

身為台灣最大CDMO藥廠，近期營收面臨衰退壓力。今年二月單月合併營收為13.26億元，年減23.23%，一月亦年減三成以上。連續數月的單月營收呈現顯著年減，顯示短期營運進入調整期，後續必須密切關注新訂單與新品上市能否有效彌補營收缺口並帶動表現好轉。

籌碼與法人觀察

觀察近期法人動向，三大法人在三月十一日轉為買超145張，其中外資單日買超149張，結束先前連續多日的賣超態勢。然而從主力買賣超數據來看，近五日與近二十日主力皆呈現淨賣出，顯示籌碼面仍處於沉澱階段。買賣家數差多日呈現正值，意味著部分籌碼流向散戶，投資人須留意法人買盤是否具備連續性，才能確認籌碼結構實質翻轉。

技術面重點

從近六十個交易日走勢分析，股價自年初六百元以上的相對高檔震盪回落，近期在452.5元至490元區間進行打底。三月十一日收盤價為473.5元，整體走勢仍位於中長期均線之下，屬於弱勢整理格局。近期成交量普遍萎縮至千張以下，量能不足導致上攻動能受限。短線風險提醒投資人需留意股價若跌破前波低點的下行風險，建議靜待量能溫和放大且站穩短期均線後，再行評估技術面轉強的契機。

營運雙引擎長線展望與風險總結

綜合評估，保瑞展現了強大的CDMO接單能力與明確的配息政策，長期基本盤依然穩固。然而短期受制於營收動能放緩、籌碼零散及技術面弱勢，股價處於震盪打底期。投資人應保持耐心，將觀察重心放在下半年新品上市效益與法人買盤的連續性，審慎評估市場變化。

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