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【我們想讓你知道】
主動式ETF在台上市僅半年，整體規模即突破千億元，其中幾檔自上市以來績效超越大盤，市場不免辯證起主動與被動投資的取捨。
究竟主動、被動商品各自適合哪一類型的投資人，本次〈特別企劃〉從數據出發，邀請主動、被動派專家觀點交鋒，拆解兩派之間的核心差異，協助投資人釐清需求，研擬最合適自己的投資策略。
撰文：呂珮辰
【被動派】張遠 小檔案
台灣大學歷史學博士，2008年開始用ETF進行指數化投資至今，目前經營「Ffaarr投資理財部落格」及同名FB粉絲專頁。
【主動派】朱岳中小檔案
中正大學國際經濟碩士、中正大學財務金融博士，曾任大學財金系教授、財富管理公司投資顧問、金融研訓院菁英講座講師，著有《為什麼別人選的基金總是賺？》、《基金私房學》，擅長投資策略、基金管理、新金融商品。
主動式ETF上市以來的績效表現亮眼，再度掀起主動、被動投資誰才是王道的爭論。本篇邀請主動派財金教授朱岳中與被動派指數化投資KOL張遠，針對市場上最常產生分歧的關鍵議題正面交鋒，協助投資人釐清兩者實質差異，進而評估自身適合的投資策略，作為後續配置與操作的參考。
Q：在台股市場中，人為主動選股能否長期勝過大盤績效？
朱岳中：主動選股能否長期勝過大盤，關鍵在於市場屬性。許多人引用學術研究指出主動選股難以長期打敗大盤，但這類研究多半以美國或其他先進市場為樣本，並不適用於台股市場。
美股市場資訊反應快速、產業結構分散，屬於效率市場，長期來看被動投資具備一定優勢；但台股集中度高、產業輪動快、籌碼影響劇烈，屬於無效率市場，反而為主動選股提供有利的操作環境，更有機會捕捉超額報酬。因此，台灣主動式基金長期勝出並非例外而是常態。
根據我過去的統計，台股主動式基金長時間約有7成以上能打敗大盤。若僅以去年來看，台股整體漲幅25.73%，傳統基金平均超過40%，ETF平均表現僅約21%。在213檔台股股票型基金及ETF中，有85%的主動式基金優於大盤，大家以為很好的元大台灣50(0050)僅排在107名。若將時間尺度拉長，兩者間的績效差距會進一步擴大。
至於主動式 ETF，自去年5月上市至今仍未滿一年，且剛好搭上市場多頭行情，尚未歷經震盪或修正，現在斷言績效好壞仍言之過早，還須待其完整走過一輪多空循環。相較之下，部分傳統主動式基金已有20年以上的時間可供檢驗，其長期績效明顯優於0050、富邦科技(0052)這些老牌被動式ETF。
張遠：無論在什麼效率程度的市場，確實都有人為選股能勝過大盤，但關鍵在於能做到的人始終占少數，且投資人事前無法知道是誰或哪一檔標的能辦到，也無法確認未來是否能持續。
雖然說在效率低的市場捕捉超額報酬的機會看似較多，但並不代表投資人勝率就會因此提高。股市本質上是零和賽局，有人選股贏了市場，就必然有人輸給市場，有績效好的基金，同時也存在績效差的基金。
投資人頂多只能參考過去績效、投資理念這些公開資訊，但不足以讓我們選到未來仍能勝過大盤的基金。市場上常討論過去20年表現亮眼的基金，但那多半屬於事後諸葛，投資人並沒有時光機，能穿越回到20年前精準布局。
而市場上也不乏過去長期績效亮眼、後來卻明顯落後的案例。例如美國傳奇經理人比爾．米勒（Bill Miller）曾創下連續15年擊敗標普500指數的紀錄，但之後績效卻慘輸大盤，再次證明了過去績效不代表未來績效。
Q：費用率對投資報酬的重要性到底有多高？
朱岳中：我認為費用率一點都不重要。若把投資比喻為買車，真正該關心的是這輛車的性能，而不是銷售會不會送面紙盒。對於一檔一年能帶來100%報酬的基金而言，你會在意那2%的費用率嗎？費用率占整體績效根本是微乎其微。
以市場現狀來看，不同基金或ETF之間的績效差距，往往一年就相差數十個百分點，但費用率的差異，即使拉到極端，通常也差不到2%，尤其在目前競爭激烈的市場環境下，各家費用率水準已經越殺越低。
更重要的是，投資人所看到的基金績效，本身就已經是扣除費用後的結果。既然如此，過度放大費用率的影響並無太大意義，反而容易忽略了真正關鍵的投資成果，無助於投資人做出更好的投資決策。
張遠：費用率絕對是影響報酬的重要因素。剛提到的基金績效表現及經理人選股能力，都存在高度不確定性，但費用卻是唯一確定會發生的事實，多付出一分費用，投資報酬必然少一分。
投資人常會說：「只要績效好，費用高一點也無妨。」問題在於，我們事前沒有可靠的方法能篩選出未來績效好的基金，我們並不認識基金經理人，也無法預測是否會更換。相較之下，費用率是所有人都看得到也做得到的篩選條件。
大量統計也顯示，在同一類型的基金中，費用率較低的基金長期平均績效往往優於費用率較高的基金。這並不是說費用率低就一定績效好，而是它至少是一個有效的篩選方式。對於想投資主動式商品卻無從判斷的投資人來說，費用率是少數簡單且可行的判斷依據。
若論被動投資，費用率的重要性就更為明確。因為追蹤的是相同指數，費用率高低幾乎就直接反映在績效差距上。像是過去十多年，006208因費用率低於0050至少0.1個百分點，長期績效也確實略勝一籌；不過自去年起，兩者費用差距已縮小至萬分之幾，費用率造成的績效差距相當有限，投資人也可搭配追蹤誤差等因素一併考量。
Q：投資人應如何面對市場波動，並將其納入投資決策中？
（圖片來源：Shutterstock僅示意 / 內容僅供參考，投資請謹慎為上）文章出處：《Money錢》2026年3月號下載「錢雜誌App」隨時隨地掌握財經脈動
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