去年11月美國銀行分析師提出警告，大型雲端業者為建置AI資料中心的借款金額正在激增。包含Meta(META)、甲骨文(ORCL)等企業發行債券與貸款的速度，已達到過去十年的兩倍。這些過去依賴充沛現金儲備來支撐擴張的公司，如今內部資金逐漸消耗，必須轉向債務市場尋求支援。

連帶規模較小的同業如Applied Digital(APLD)與CoreWeave(CRWV)等企業也加入這波熱潮，引發投資人對於科技股可能產生連鎖反應的擔憂。剛在11月完成三年來首次150億美元債券發行的亞馬遜(AMZN)，如今再度重返市場，計畫推出規模高達370億至420億美元的跨大西洋債券發行計畫，包含美元與歐元計價債券。

科技巨頭捨棄現金轉向信用擴張

這對大型科技公司而言是一個顯著的策略轉折。多年來，大型雲端業者主要透過內部資金來支持AI基礎設施，但摩根士丹利提出警告，預期亞馬遜(AMZN)、Meta(META)與微軟(MSFT)等巨頭在2025年至2028年間的AI相關資本支出將高達2兆美元，其中超過1兆美元的資金必須透過發行新債來填補。

雖然過去電子商務的爆發性成長與雲端服務利潤為亞馬遜(AMZN)帶來豐沛現金，但AI建設的龐大規模已經徹底改變了財務格局。亞馬遜(AMZN)預估今年將投入高達2000億美元的資本支出，用於建置資料中心、確保晶片供應與擴充雲端產能。即使2025年營運現金流預估可達1400億美元，仍不足以彌補缺口，這波新發債將有助於支撐AI資本支出與潛在的企業收購需求。

亞馬遜債務負擔短期內仍處於可控範圍

包含先前的150億美元融資在內，亞馬遜(AMZN)目前的長期債務約為656億美元。若加上新增的370億至420億美元發債計畫，總債務規模將逼近甚至超過1000億美元。儘管表面數字龐大，但若考量亞馬遜(AMZN)高達近2.3兆美元的市值，其投資級信用評等依然堅若磐石。

執行長安迪·賈西多次強調，新增的AI產能正在以最快速度轉換為實際收益。分析師普遍認為，雖然自由現金流可能在2026年短暫轉為負值，但這是為了確保長期市場領導地位的短期妥協。與同業相比，亞馬遜(AMZN)的槓桿指標仍保持保守，這次發債更多是為了在AI基礎設施軍備競賽中保持戰略彈性。

同業面臨龐大資金壓力引發投資人擔憂

其他科技企業面臨的資金壓力同樣嚴峻。例如甲骨文(ORCL)光是今年就計畫投入400億至500億美元資本支出，以支持其雲端基礎設施與OpenAI的合作計畫。甲骨文(ORCL)正計畫透過債務與股權籌集450億至500億美元的資金，而其現有的債務負擔相對於公司規模已經相當沉重。

同樣的動態也出現在規模較小的應用材料(AMAT)等企業身上。當現金充裕的科技巨頭不斷向債務市場尋求越來越龐大的資金時，投資人的擔憂也隨之加劇。目前科技發行人的債券利差已微幅擴大，若AI投資回報出現任何放緩跡象，都可能造成利潤縮水或迫使企業削減支出，進而引發更廣泛的市場重新定價風險。

AI投資回報將決定科技股舉債擴張成敗

亞馬遜(AMZN)最新的債務發行不太可能影響其公司營運基礎。憑藉強健的基本面、主導性的市場地位以及AI投資的快速變現能力，預期將能產生足以支付新債務義務的報酬。然而，真正的關鍵在於更廣泛的產業趨勢。從過去的自籌資金轉向如今前所未見的債務融資擴張，反映出科技巨頭正面臨結構性的轉變。

如果AI技術能如預期般帶來生產力的大幅提升，現在的借款將顯得極具先見之明；反之，若投資回報落後或經濟環境緊縮，這波不斷攀升的槓桿壓力可能會對科技類股造成長遠的壓力。目前，市場投資人仍對AI未來發展抱持樂觀期待，債券市場則在AI未來建構的過程中，持續扮演提供充足火力的重要角色。

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