知名投行伯恩斯坦日前發布報告，將美國烈酒製造商百富門(BF.B)的股票評等由「優於大盤」調降至「表現符合大盤」。分析師指出，由於陳年威士忌的相關成本不斷上升，預期未來兩年將對公司的毛利率造成沉重壓力。為此，伯恩斯坦將百富門的目標價下調約23%至29美元，並預測該檔股票在短期內可能呈現橫盤整理的走勢。

獲利成長預期大幅下修

此次評等調降主要源於百富門近期財報中揭露的新細節。數據顯示，桶裝威士忌的成本將比原先預期的更長時間拖累獲利能力。伯恩斯坦目前預估，隨著高成本的酒桶進入庫存週期，百富門在2027財年與2028財年的毛利率每年將被壓縮約105個基點。基於這項財測，機構將百富門2027財年與2028財年的獲利預估分別下調約4.3%與8.7%，並預計2027財年幾乎沒有獲利成長，而2028財年的成長率則落在4.5%左右。

市場需求與定價能力仍維持穩健

儘管毛利率面臨逆風，伯恩斯坦強調這次調降評等並非因為擔心市場需求或產業定價能力。分析師表示，美國酒精飲料需求究竟是結構性還是週期性疲軟，並非百富門目前面臨的主要問題。事實上，百富門旗下的旗艦威士忌品牌傑克丹尼以及競爭對手金賓在美國市場依然維持正向的定價趨勢。此外，美國威士忌整體產量較前一年同期下降約27%，顯示生產商正在積極調整市場供應，而百富門在美國市場的市佔率也持續攀升，因此整體營收預測基本維持不變。

現金流與股息殖利率具吸引力

雖然獲利前景遭到下修，但伯恩斯坦指出，百富門在多項現金指標上依然具有投資吸引力。目前該公司擁有約6%的自由現金流殖利率以及約3%的股息殖利率，同時淨債務對EBITDA的槓桿比率約為2倍，顯示其財務體質具備一定的支撐力。這些穩定的現金流表現，為長期關注配息的投資人提供了相對安心的財務緩衝。

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