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芝商所 (CME) 高層 Derek Sammann 於雷蒙詹姆斯 (Raymond James) 金融會議上向投資人表示，受惠於全球局勢的高度不確定性，加上美國以外地區的參與度提升及散戶需求增溫，衍生性商品交易所正迎來強勁成長。Sammann 形容當前是他 35 年金融生涯中「最有趣的時刻」，並強調芝商所透過基準期貨與選擇權市場提供價格透明度，以及透過結算所進行風險管理的雙重優勢，在全球市場波動中扮演關鍵角色。
垂直整合模式打造護城河，高轉換成本鞏固市場地位
Sammann 指出，芝商所 (CME) 營運著全球領先的衍生性商品交易所，提供涵蓋固定收益、股票、外匯及大宗商品（如能源、金屬和農產品）的基準產品。與受美國證券交易委員會 (SEC) 監管的證券交易所不同，芝商所這類衍生性商品交易所能夠擁有自己的結算所。這種「垂直整合模式」意味著在芝商所交易的產品也在內部進行結算，Sammann 認為這不僅提供了攻守兼備的優勢，更建立了極高的市場進入門檻與客戶轉換成本。此外，他也提及與 Alphabet (GOOGL) 的策略合作夥伴關係，旨在強化雲端運算能力並支援技術遷移。
營收獲利穩健成長，高利潤率展現定價權優勢
回顧近期財報表現，芝商所 (CME) 在過去 12 個月中，交易量與營收均成長了 6%。Sammann 將此歸功於公司嚴謹的定價能力以及能創造新營收來源的服務演進。他特別強調公司高達 69.4% 的調整後營業利潤率，指出其固定成本、可擴展的商業模式，讓新增的營收能有效轉化為最終獲利。Sammann 表示，無論是在高波動時期，或是過去長達 10 年的零利率政策期間，芝商所都展現了在各種市場環境下持續成長的能力。
海外市場擴張成效顯著，非美業務營收成長跑贏美國
全球化布局被視為芝商所 (CME) 長期的主要驅動力之一。與過去僅在海外有小規模據點不同，目前芝商所大部分的銷售人員已駐紮於倫敦，邊際成長主要來自美國以外地區。Sammann 透露，美國本土業務維持低個位數成長，而非美國業務在過去五年內則成長了近 10%。此外，海外業務通常伴隨著較高的「每口合約費率」，這對提升利潤率有所幫助。以去年第四季為例，約 47% 的外匯和金屬業務來自美國以外地區，其中金屬、能源和農產品等大宗商品業務的海外參與度最高。
瞄準散戶交易熱潮，微型合約降低投資門檻吸金
儘管芝商所 (CME) 的核心仍是機構法人市場，但公司已積極擴展針對散戶的產品。Sammann 指出，除了透過盈透證券 (IBKR) 或嘉信理財 (SCHW) 等券商進行交易的專業散戶外，新興的網路券商平台如 Robinhood (HOOD) 和 Webull 也為期貨市場帶來了新的參與者。為了迎合此趨勢，芝商所推出了標準期貨合約的縮小版——「微型合約」。Sammann 強調這部分散戶是「淨新增」客群，並未排擠既有活動。以黃金為例，微型合約的定價策略展現了公司在部分散戶市場中具備定價權，且需求對價格較不敏感。
商品交易界線模糊化，保證金折抵機制提升資金效率
在大宗商品領域，芝商所 (CME) 每年產生超過 18 億美元的交易費用。隨著能源轉型的推進，能源、農業與金屬之間的界線日益模糊，例如因生物燃料需求，農業客戶開始交易能源產品；能源交易商則因電氣化趨勢涉足金屬市場。Sammann 特別提到，芝商所壟斷了全球電池金屬期貨市場，涵蓋鈷和鋰等產品。他反覆強調「交叉保證金」的優勢，透過在同一結算所結算多種產品，芝商所每日為客戶提供高達 800 億美元的保證金折抵，這種資本效率不僅提高了客戶黏著度，也增加了競爭對手的挑戰難度。
多元收入來源挹注獲利，高股息殖利率回饋股東
除了交易手續費，非交易性收入也是重點。Sammann 點出三大來源：去年營收成長 13% 且超過 8 億美元的專有市場數據業務、持有標普道瓊指數公司 (S&P Dow Jones Indices) 27% 股份的收益，以及結算所抵押品的利息收入（去年近 6 億美元）。在股東回報方面，Sammann 強調公司採行資本回報策略，每年增加季度股息及年度變動股息。目前的股息殖利率（含變動股息）約為 4.1%，最近一次發放的變動股息為每股 6.15 美元，同時公司也正持續執行股票回購計畫。
