營收虧損表現雙雙優於預期，新任 CEO 正式接棒掌舵

氫能科技大廠 Plug Power(PLUG) 近期發布第四季財報，為股東帶來了令人振奮的消息。公司該季每股虧損為 0.06 美元，營收達 2.252 億美元，這兩項數據皆顯著優於分析師預期；原先市場平均預估每股虧損為 0.10 美元，營收為 2.17 億美元。除了財報數據優於預期外，公司也發布了正向的財測指引，並宣布 Jose Luis Crespo 接替 Andrew Marsh 成為新任執行長，為公司營運帶來新氣象。

毛利率戲劇性翻正，擺脫前一年負毛利陰霾

Plug Power(PLUG) 在去年第四季的毛利率出現戲劇性改善，達到了 2.4%，這與前一年同期錄得的負 122.5% 毛利率形成強烈對比。銷售額成長也展現強勁動能，第四季成長率達 17.6%，顯示出較前一季顯著的加速成長。儘管第四季每股虧損從前一年同期的 1.48 美元大幅縮減至 0.63 美元，但公司目前仍處於虧損狀態，且毛利率的改善能否持續仍有待觀察。

全年營收成長穩健，目標今年第四季 EBITDA 轉正

回顧去年全年表現，Plug Power(PLUG) 的營收年增 12.9%，達到約 7.1 億美元。公司指出，受惠於電解槽和物料搬運業務的推動，預計 2026 年的銷售成長將與去年水準「方向上相當」。同時，管理層表示，預計公司業務將在今年第四季實現稅息折舊及攤銷前獲利（EBITDA）轉正，這將是公司邁向獲利的重要里程碑。

現金流仍顯吃緊，鉅額負債下配息尚遙不可及

Plug Power(PLUG) 在 2025 年結算時錄得約 16.9 億美元的淨虧損。截至去年底，公司市值約為 31 億美元，帳上現金、約當現金及受限制現金約為 3.235 億美元，但總負債高達約 15.9 億美元。目前公司距離產生足以支持持續配息的淨利和自由現金流仍有很長的路要走。一般企業通常在產生穩定現金流時才會發放股利，因此在未來五年內，Plug Power(PLUG) 發放股利的可能性極低。

高風險伴隨爆發潛力，氫能商機成股價關鍵

Plug Power(PLUG) 的股票看起來仍是極具風險的投資標的，但若公司能維持高水準的執行力並抓住氫燃料電池的市場需求，這種風險也伴隨著爆發性回報的潛力。雖然期待公司在未來五年內創造 10 倍回報並支付可觀股利可能不切實際，但近期的財報顯示出業績改善的跡象，這可能足以支撐股價的資本增值。

Plug Power(PLUG) 正在構建一個端到端的綠色氫生態系統，涵蓋從生產、存儲、交付到能源生產。該公司計劃在北美和歐洲建設和運營綠色氫高速公路。Plug Power(PLUG) 股價於 2026 年 3 月 6 日收在 2.13 美元，下跌 0.16 美元，跌幅 6.99%，成交量為 73,364,533 股，較前一日減少 17.37%。

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