近期美股市場出現顯著變化，曾經推動大盤上漲的三大動能交易策略似乎已失去動力，陷入停滯。首先是自2022年牛市啟動以來的領頭羊大型科技股，雖然美股七雄(Magnificent Seven)指數在此期間上漲近300%，遠超標普500指數不到90%的漲幅，但在過去幾個月中，這些超大規模雲端服務商的股價表現平淡，該指數在過去六個月內僅上漲2.6%。其次是貴金屬市場，黃金和白銀在2025年分別飆升64%和146%，但在1月底經歷大幅回檔後，價格走勢變得震盪且尚未恢復元氣。最後是小型股，羅素2000指數在2026年一度上漲超過10%，但自1月22日觸頂以來表現落後於標普500指數，今年迄今僅上漲1.75%。從人工智慧(AI)發展的不確定性、地緣政治逆風到好壞參半的經濟數據，多重因素導致這些交易動能減弱。儘管市場內部出現類股輪動，但在主要指數未能突破狹幅盤整區間的情況下，投資人正密切關注這些趨勢是將重拾動能，還是會持續處於觀望模式。

科技巨頭資本支出引發觀望，輝達與Google股價盤整，AI 變現成焦點

大型科技股近期的走勢顯示出投資人的猶豫。輝達(NVDA)的股價數月來一直徘徊在去年7月下旬的水準；Meta(META)自12月1日以來股價幾乎持平；即便是2025年底表現強勁、成為美股七雄年度最佳個股的Alphabet(GOOGL)，自11月下旬以來也幾乎沒有變化。根據D.A. Davidson分析師Gil Luria的觀察，超大規模企業為建立AI能力而進行的巨額資本支出，正讓投資人保持謹慎。Luria指出，這些公司過去因強大的資產負債表和現金流收益率而被持有，但現在其現金流收益率正趨近於零，這導致投資人選擇按兵不動，等待這些公司證明其投資能帶來良好的回報。

Luria補充表示，如果有一個令人印象深刻的新AI模型發布，重新點燃人們對強勁回報潛力的信心，市場對大型科技股的情緒可能會改善。但他同時強調，即使沒有特定的催化時刻，憑藉穩健的基本面，這些公司最終仍會透過強勁的獲利和財測來反映其價值。Luria認為，這只是這些大公司以加速的步伐增長營收的問題，最終市場會給予它們應有的回報。

金銀價格回檔整理，強勢美元抵銷地緣政治利多，長期持有理由仍在

貴金屬延續2025年的漲勢進入1月，但在美國總統川普提名Kevin Warsh擔任聯準會主席後，價格出現重挫。自2月1日以來，黃金僅上漲6%，而白銀則下跌近0.8%。Evoke Advisors聯合投資長Alex Shahidi表示，不應過度解讀近期的金屬價格波動，當資產大幅上漲後，即使是大幅回調也可能只是獲利了結。他指出，儘管黃金被視為避險資產，但在美伊戰爭期間並未突破，這主要是受到強勢美元和通膨擔憂等逆風因素的抵銷，這些因素降低了非收益資產的吸引力。

Shahidi進一步解釋，白銀的前景將更依賴於未來的經濟狀況，因為它廣泛用於製造各類產品。儘管經歷了一個月的疲軟，黃金的長期前景依然正面。這歸功於預計將維持一段時間的地緣政治緊張局勢、央行的需求，以及投資人對黃金歷史回報穩定性的理解。他認為，當許多投資人意識到這一點時，市場可能會出現重大轉變，雖然具體時間點難以預測，但所有支撐數據都已擺在眼前。

小型股受利率波動衝擊，羅素2000表現落後大盤，低估值仍具吸引力

羅素2000指數在2026年初曾創下近30年來最長跑贏標普500指數的紀錄，但這種優異表現並未持續。Acuitas Investments首席投資組合經理Chris Tessin將該板塊2月份的放緩部分歸因於利率預期的改變。由於小型股公司經常舉債資助成長，因此對利率非常敏感。投資人認為聯準會進一步降息的機會減弱，甚至有跡象顯示利率可能會加速上升。此外，3月初加劇的市場波動也對小型股不利。Tessin指出，當市場在「追逐風險」(risk-on)和「規避風險」(risk-off)之間劇烈輪動時，小型股受到的影響通常比大型股更大。

儘管推動小型股上漲的因素可能正在轉變，但許多分析師在年初看好小型股的理由——包括經濟加速、獲利成長上升和利率下降——仍然成立。Tessin強調，小型股在市場波動中往往扮演「鞭梢」的角色，跌幅可能較深，但也可能恢復得更快。目前仍有投資人關注估值，並認為相對於大型股，小型股的估值極具吸引力。

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