高盛（Goldman Sachs）分析師指出，隨著中東緊張局勢升溫，若油價持續上漲，中國兩大石油巨頭將顯著受惠。過去一週，伊朗戰事實際上已導致荷姆茲海峽的航運停擺。通常情況下，全球約有20%的液態石油通過該海峽，主要運往亞洲國家。這種供應限制與不確定性導致布蘭特原油期貨上週飆漲28%，創下自2020年4月以來的最大單週漲幅。美國原油期貨更創下自1983年推出該合約以來的歷史最大單週漲幅。

即使油價回落能源股現金流仍具支撐

高盛亞太能源分析師在最新的報告中指出，布蘭特原油價格若持續受到荷姆茲海峽流量減少的影響，可能從每桶92.69美元攀升至100美元。然而，分析師強調，即便布蘭特原油價格維持在每桶80至90美元的區間，對於在香港上市的中國海洋石油（CNOOC）和中國石油（PetroChina）而言，其全年的自由現金流仍可能增加超過10%。高盛目前給予這兩檔股票「買進」評級。截至3月2日中午，市場定價反映的平均布蘭特油價為每桶70美元。這兩家公司的股價雖在3月3日觸及52週新高，但在該週尾盤回吐了部分漲幅。

煉油成本與定價機制不利下游業者

這兩家公司均為中國三大國有石油巨頭。中國海洋石油主要與外國公司合作進行海上石油探勘與生產，而中國石油的業務則較為側重國內市場，包含煉油與分銷業務。相較之下，高盛分析師對於第三家國有石油巨頭中國石化（Sinopec）的看法則較不樂觀。中國石化是全球最大的煉油商，去年更成為最大的化學品生產商，其股價亦在3月3日創下52週新高。高盛分析師表示，由於中國國內的成品油價格上限機制並未將國際運費上漲或官方售價調升納入考量，對於像中國石化這類煉油商而言，淨影響偏向負面。

中國加強能源儲備應對供應鏈風險

儘管中國正試圖透過再生能源實現能源多元化，並擁有可觀的國內煤炭產量，但仍是全球最大的原油進口國。隨著戰事爆發，據報導中國已下令國有大型煉油廠暫停柴油和汽油出口，以防持續的衝突干擾能源取得管道。根據野村證券首席中國經濟學家陸挺的數據，經由荷姆茲海峽運輸的原油進口量佔中國整體能源消耗的6.6%，而經由該海峽的天然氣進口量則佔0.6%。

亞洲石油股估值相對歐美同業偏低

對於美國投資人而言，自2021年以來，財政部已限制購買中國海洋石油的股票，但中國石油的股票並未面臨相同的規則限制。高盛分析師指出，整體而言，亞洲上游能源股如中國石油、中國海洋石油、印度的ONGC以及泰國的PTTEP，其估值與康菲石油(COP)、英國石油(BP)、雪佛龍(CVX)和艾克森美孚(XOM)等已開發市場的同業相比，即便在近期的反彈之後，仍處於相對折價的水平。

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