發表
我的網誌
Cogent Communications(CCOI)執行長 Dave Schaeffer 在摩根士丹利(MS)舉辦的投資人會議中指出，公司正積極布局網路流量成長的下一個主要驅動力：人工智慧(AI)。儘管產業長期面臨價格持續走低以及競爭對手整併的挑戰，但他認為 AI 的興起將接棒串流影音，成為推動網路傳輸需求重回高速成長的關鍵。
串流影音趨緩，AI應用將成下波流量推手
Schaeffer 分析，過去約 35 年來，網際網路流量年複合成長率約為 23%，但隨著基數擴大，目前的成長率已放緩至接近 10%。他強調，網際網路仍有「數十年的持續成長空間」，產業正經歷週期性的技術驅動轉折點。過去幾年，串流影音是流量成長的主要推手，已開發國家的影音消費佔比從五年前的 18% 攀升至今日的 54%，呈現 S 型採用曲線並逐漸成熟。
然而，Schaeffer 指出 AI 推論功能尚未被廣泛整合至應用程式和商業流程中。他預期隨著 AI 採用率成熟，網路流量成長率有望從目前的 10% 重新加速，甚至可能超越長期趨勢線。他認為流量成長取決於用戶數、上網時間以及最重要的「每分鐘位元強度」(bit intensity per minute)。
價格戰無止盡，低成本架構打造護城河
針對市場價格競爭，Schaeffer 直言投資人不應期待價格會穩定下來。他表示，每位元傳輸價格每年約下跌 23%，這使得以美元計價的總潛在市場規模大致持平。由於終端用戶和骨幹網路層級的激烈競爭，這種「價格壓縮」現象可能會永久持續。Cogent(CCOI)的永續優勢在於其網路架構設計，能夠以最低成本傳輸數據。
Schaeffer 點出，波長分波多工(Wavelength Division Multiplexing)技術和光學介面路由器的長期進步是降低成本的關鍵。他強調 Cogent(CCOI)比傳統電信商更有效率地掌握這些技術進步，使其能在將部分成本優勢回饋給客戶的同時，仍保留部分作為利潤。目前 Cogent(CCOI)的定價通常比市場平均低 50%，這也助攻其成為全球最大的網路流量載體。
深耕商辦大樓市場，市占率具絕對優勢
在終端用戶市場方面，網際網路服務佔 Cogent(CCOI)營收超過 85%。Schaeffer 表示，公司在北美擁有約 11 億平方英尺的多租戶商辦空間網路覆蓋，安裝服務速度比競爭對手快 9 倍，可靠性高出 3 倍，且在相同價格下提供 30 至 60 倍的對稱傳輸量。這些優勢讓 Cogent(CCOI)在其服務的北美商辦空間中拿下了 35% 的市占率。
Schaeffer 也坦言，剩餘的大部分商辦市場受限於光纖鋪設成本、客戶獲取成本及建物規模經濟，並不具備服務效益。此外，在批發業務方面，Cogent(CCOI)透過自有網路連接了全球 57 個國家、307 個市場中的 1,902 個資料中心。他觀察到競爭版圖已大幅縮小，真正具備規模的全球營運商從十年前的約 25 家減少至今日的 6 至 7 家，未來可能穩定在 5 家以內。
併購Sprint資產轉型，波長服務營收翻倍
Cogent(CCOI)於 2023 年透過收購 Sprint 的有線資產進入波長(Wavelength)服務市場。Schaeffer 解釋，這筆交易包含兩個部分：一個當時每日燒掉近 100 萬美元現金的客戶業務，以及一個獨立的長途網路資產。公司與 T-Mobile(TMUS)協商收購該業務，並獲得 7 億美元的付款流。經過削減成本和產品線調整，該業務已轉為微幅獲利。
Schaeffer 強調，此交易的戰略核心是以 1 美元代價取得閒置的 Sprint 長途語音網路，並將其轉型用於銷售波長服務。Cogent(CCOI)花費兩年多時間將該網路連接至北美 1,096 個資料中心，能在 30 天內開通任兩點間的連線。他估計波長服務的全球潛在市場約 70 億美元，目前佔公司營收約 4% 但年成長率達 100%，未來成長潛力巨大。
重返營收成長軌道，致力降低債務槓桿
財務展望方面，Schaeffer 表示投資人關注三大重點：營收成長、利潤擴張與現金流，以及資產負債表紀律。雖然收購 Sprint 資產後曾經歷九個季度的營收負成長，但公司現已「重返營收成長軌道」。他指出，網內(On-net)產品的邊際 EBITDA 貢獻率超過 90%，且 2025 年第四季有 80% 的銷售來自網內。
在資本配置上，Cogent(CCOI)計畫利用自由現金流和資產處置加速去槓桿化，目標是將淨槓桿比率降回 4 倍以前。公司近期已啟動一項針對資料中心資產的重組與出售計畫，包括已簽署一份針對 10 個資料中心的出售意向書，估值大幅高於先前的交易案。此外，公司也計畫發行 7.5 億美元的擔保債務來償還將到期的無擔保債務，以延長債務到期日並優化財務結構。
