CoreWeave(CRWV)週五獲得奧本海默（Oppenheimer）首度納入追蹤並給予「優於大盤」評級，激勵股價在週五早盤交易中上漲1.5%。儘管自2025年6月創下183美元的歷史新高後，CoreWeave(CRWV)的股價已大幅回檔，但奧本海默認為，投資人對於該公司不斷擴大的債務和資本支出的擔憂，忽略了更宏觀的長線發展潛力。

目標價140美元著眼2035年現金流與利潤率正常化

奧本海默將CoreWeave(CRWV)的目標價設定為140美元。分析師Param Singh在詳細的投資人報告中指出：「我們的目標價是基於多階段現金流折現模型（DCF）計算得出，該模型跨越了當前的高速成長與高額投資期，展望至2035年的成熟階段；屆時公司的成長將與GDP同步，且自由現金流(FCF)利潤率預計將正常化至25%以上。」

為消化668億美元積壓訂單需大幅擴張電力產能

Singh表示，為了支撐高達668億美元的積壓訂單（backlog），CoreWeave(CRWV)需要實質性地擴大其可用的運作電力，從目前的850MW大幅提升至約5GW。然而，資本支出（CapEx）的需求（無論是透過現金還是資產擔保融資）遠超過客戶初期支付的現金，這導致了時間上的錯配，不僅壓低了自由現金流，也在短期內增加了沈重的債務負擔。

成長路徑分三階段演進，初期年複合成長率上看60%

Singh補充道：「展望短期波動之外，我們的現金流折現模型將發展劃分為三個階段：首先是大型客戶承諾支持下的快速成長期，預估2025至2030年的年複合成長率（CAGR）將達60%；隨後隨著產業成熟與競爭加劇，2030至2035年間成長將放緩至6.4%；最後進入成熟成長期，保持約2%的成長率。」在成熟階段，運作電力將維持持平，資本支出降至維護水準，自由現金流利潤率將穩定在25%以上。

專注垂直整合AI平台，與科技巨頭及新創公司競爭

奧本海默認為，CoreWeave(CRWV)之所以能與其他超大規模雲端服務商區隔，在於其專注於打造垂直整合的平台，專門利用最先進的GPU來處理大規模AI應用程式的工作負載。不過，這家投資銀行也認為CoreWeave(CRWV)需要擴大其市場進入策略。除了Google(GOOG)(GOOGL)、亞馬遜(AMZN)和微軟(MSFT)等大型雲端供應商外，奧本海默將Nebius(NBIS)和Lambda視為其最相似的競爭對手。

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