大麻房地產投資信託公司 NewLake Capital Partners(NLCP) 公布 2025 年第四季暨全年財報，儘管產業環境充滿挑戰，公司仍展現強勁的營運韌性。董事長 Gordon DuGan 指出，2025 年全年營收達 5,100 萬美元，調整後營運現金流（AFFO）為 4,400 萬美元，每股 AFFO 達 2.09 美元，並以此發放了每股 1.72 美元的股息，展現出對股東回報的承諾。在當前聯邦大麻改革尚未完全落實的背景下，管理層強調將維持嚴謹的風險控管與資金配置策略，並持續優化租戶結構，以迎接未來政策鬆綁後的成長機會。

2025年營收逆勢成長，現金流穩健支撐高股利

NewLake Capital Partners(NLCP) 執行長 Anthony Coniglio 表示，雖然市場競爭對手普遍面臨營收與現金流較前一年同期下滑的困境，但該公司 2025 年全年業績仍優於 2024 年。財務長 Lisa Meyer 補充數據細節，2025 年全年投資組合產生了 5,110 萬美元的總營收，較 2024 年的 5,010 萬美元微幅成長 1.9%。這項成長主要來自於資產收購、物業改良津貼以及租金的合約性調漲，部分則被空置物業的影響所抵銷。第四季的表現符合預期，單季 AFFO 為每股 0.51 美元，AFFO 配息率維持在 85% 的健康水準，顯示公司在逆風中仍具備穩定的獲利能力。

積極優化租戶組合，成功續約降低單一營運商曝險

為了降低營運風險並提升資產效益，NewLake Capital Partners(NLCP) 在租戶管理上採取了主動策略。公司已完成與大麻運營商 Cresco Labs(CRLBF) 的兩筆交易，並與 Curaleaf(CURLF) 及 C3 建立合作夥伴關係，以優化物業績效。此外，管理層成功將位於聖地牙哥的藥房物業轉租給 Wellgreens，不僅達成了 5 年的租約延展，更成功將對原本大麻營運商的年化基本租金曝險比例從 9% 降低至 8%。這一系列的資產配置調整，顯示公司在面對單一租戶風險時具備靈活的應變能力，確保了租金收入的多元性與穩定性。

川普推動大麻降級，漢麻衍生物禁令將改善定價環境

針對政策前景，董事長 DuGan 認為川普總統簽署加速將大麻重新歸類為第三級管制藥物（Schedule III）的行政命令是重大的政策進展，但也強調必須關注司法部後續的執行情況。管理層採取謹慎樂觀的態度，表示在聯邦改革最終定案前，不會貿然改變承保標準或資本配置。此外，執行長 Coniglio 提到，針對漢麻衍生物（hemp-derived）四氫大麻酚(THC)的禁令預計於 2026 年 11 月 12 日全面實施，這項監管變革有望在 2026 下半年至 2027 年間穩定市場定價，並支撐合法營運商的營收成長，為產業帶來正面的結構性改變。

資產負債表強健，低槓桿策略確保長期財務彈性

在財務結構方面，NewLake Capital Partners(NLCP) 保持了極為穩健的資產負債表。截至年底，公司擁有 4.33 億美元的房地產總資產，債務僅為 760 萬美元，債務佔總資產比率僅 1.6%，且直到 2027 年 5 月前無債務到期壓力。公司目前擁有 1.063 億美元的可用流動資金，足以應對未來的投資機會或市場波動。在問答環節中，針對分析師詢問空置物業的去化速度，管理層坦言雖看到興趣略有回升，但仍持謹慎態度；至於現有租戶狀況，包括 Cannabist 等租戶目前均符合租約規範，並無違約情況發生。

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