專注於大麻產業房地產投資的 NewLake Capital (NLCP) 公布 2025 年第四季暨全年財報，儘管面臨產業逆風，公司仍繳出穩健成績單。董事長 Gordon DuGan 強調，2025 年公司展現了強勁的執行力，全年營收達 5,100 萬美元，調整後營運現金流（AFFO）為 4,400 萬美元。最受投資人關注的股利政策方面，在每股 2.09 美元的 AFFO 基礎上，公司共配發了 1.72 美元的股息，展現對股東回報的承諾。面對川普政府推動的大麻法規改革，管理層表示將持續採取嚴謹的風險管理策略，在政策正式落地前保持審慎樂觀。

2025年營收逆勢增長，AFFO表現優於同業

NewLake Capital (NLCP) 執行長 Anthony Coniglio 指出，雖然競爭對手普遍面臨營收與 AFFO 雙雙衰退的困境，但 NewLake 2025 全年業績仍超越 2024 年水準。財務長 Lisa Meyer 補充說明，2025 年全年總營收為 5,110 萬美元，較 2024 年的 5,010 萬美元微幅成長 1.9%。這項成長主要歸功於成功的資產收購、物業優化補貼以及租金的自然增長，部分抵銷了空置率帶來的影響。第四季單季 AFFO 為每股 0.51 美元，維持 85% 的高配發率，符合市場預期。

積極優化租戶組合，降低單一營運商風險

在租戶管理方面，NewLake Capital (NLCP) 採取主動出擊策略。公司不僅完成了與 Cresco Labs 的兩筆交易，還與 Curaleaf 及 C3 建立合作夥伴關係，以優化物業績效並降低風險。值得注意的是，公司成功將位於聖地亞哥的一處藥房據點平穩過渡給新租戶 Wellgreens，並達成 5 年租約續簽。這項操作成功將公司對單一特定大麻營運商的曝險比例，從年度基本租金的 9% 降至 8%，有效分散了租賃集中度風險。

雖有政策利多，管理層維持嚴謹承銷標準

針對美國聯邦層級的大麻法規改革，特別是川普總統簽署行政命令加速將大麻重新歸類為第三類管制藥物（Schedule III），管理層雖視為重大政策進展，但態度仍相當務實。Coniglio 強調：「我們不會將改革視為理所當然，也不會在政策結果底定前調整承銷標準或資本配置。」此外，管理層提到針對漢麻衍生的四氫大麻酚(THC)禁令將於 2026 年 11 月 12 日全面實施，這預計有助於穩定價格，並在 2026 下半年至 2027 年間支撐合法營運商的營收成長。

資產負債表強健，幾乎無負債且流動性佳

在財務體質方面，NewLake Capital (NLCP) 保持了極佳的彈性。截至年底，公司擁有 4.33 億美元的房地產總資產，但債務僅有 760 萬美元，槓桿比率低至 1.6%，且直到 2027 年 5 月前無債務到期壓力。目前公司帳上可用流動資金高達 1.063 億美元，這為未來在法規明朗化後的潛在擴張提供了充足的銀彈。面對分析師關於空置物業去化速度的提問，管理層重申將維持謹慎步調，寧可確保長期租約品質，也不急於在市況不明時躁進。

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