阿根廷水泥大廠 Loma Negra(LOMA) 公布 2025 年第四季財報，儘管整體經濟復甦速度略低於預期，但在混凝土業務強勁增長與成本控管下，營運表現趨於穩定。公司管理層對未來展望保持樂觀，預期隨著政府基建計畫與能源項目的推進，2026 年水泥銷量將迎來顯著反彈。

混凝土業務逆勢大增，營收跌幅較年初顯著收斂

Loma Negra(LOMA) 第四季淨營收達 2,252 億阿根廷披索（約 1.52 億美元），較前一年同期下滑 1.7%。儘管營收呈現年減，但財務長 Marcos Isabelino Gradin 強調，相較於 2025 年初的劇烈萎縮，第四季跌幅已大幅收斂，且營收表現與上一季相比維持穩定。這顯示阿根廷經濟正在經歷緩慢但持續的復甦過程。

從各部門表現來看，水泥業務仍是營收下滑的主因，發貨量較前一年同期減少 1.2%。然而，混凝土部門表現亮眼，銷量大增 62%，帶動該部門營收較前一年同期成長 37%。骨材營收則大致持平，微幅下滑 0.9%，鐵路運輸營收則下跌 8.9%。

獲利能力受成本上升影響，EBITDA利潤率回檔

獲利方面，Loma Negra(LOMA) 第四季調整後 EBITDA 為 3,700 萬美元，較前一年同期下降 33.4%；EBITDA 利潤率為 19.7%，其中水泥部門利潤率從前一年同期的 37.7% 下滑至 22.7%。這主要受到維護費用、原物料及包裝成本上升的影響。2025 全年調整後 EBITDA 總計 1.46 億美元，利潤率為 21.3%，較 2024 年減少 454 個基點。

鎖定基建與能源項目，2026年銷量看增高個位數

展望 2026 年，Loma Negra(LOMA) 執行長 Sergio Faifman 對市場需求抱持正向看法。他指出，隨著貨幣政策轉向靈活，先前落後的產業將逐步跟上復甦腳步。公司特別看好近期宣布的投資計畫，包括基礎設施方案、道路走廊以及礦業和能源項目，這些都將成為支撐水泥發貨量回升的關鍵動能。

Faifman 表示，許多即將啟動的項目以及公司正在參與的標案，預計將轉化為實際的銷量成長。管理層預估，2026 年全年銷量成長幅度將落在「高個位數」（high single-digit）區間。若匯率環境未發生劇烈變化，隨著價格持續改善，利潤率也有望在未來幾季逐步回升。

簽署長期低價能源合約，優化生產成本結構

針對投資人關心的能源成本問題，管理層表示已採取積極措施。公司主要能源來源為天然氣，目前已簽署價格更具競爭力的合約。Faifman 透露，新簽訂的合約涵蓋今年 10 月至 2027 年 4 月，鎖定的價格甚至低於一年前的水準。此外，公司在電力採購方面也有所斬獲，包括簽署了 2026 年生效的再生能源合約，這將有助於穩定生產成本並提升競爭力。

財務體質穩健，淨債務與槓桿比率雙雙下降

Loma Negra(LOMA) 持續致力於去槓桿化，截至第四季末，淨債務降至 1.83 億美元，較上一季減少 2,300 萬美元，淨債務與 EBITDA 比率維持在 1.4 倍的健康水準。公司亦在 2026 年 1 月發行了 6,000 萬美元的公司債，利率為 6.5%，所得資金已完全覆蓋今年到期的美元債務，財務結構相當穩健。

短期挑戰與風險提示

儘管長期展望樂觀，但短期內仍面臨挑戰。受假期與季節性因素影響，2026 年 1 月和 2 月的銷量數據較前一年同期下滑。此外，匯率波動、零售需求疲軟以及競爭激烈的定價環境，仍是公司需要密切關注的風險因素。管理層強調，將持續透過嚴格的成本控管與營運效率提升，來應對市場的不確定性。

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